报告名称：赣锋锂业(002460)美拜电子收购落地 锂电下游延伸正式迈出第一步
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-05
研究机构：长江证券
研究员：葛军
股票名称：赣锋锂业
股票代码：002460
页数：5
简介：收购标的-美拜电子专攻3C 聚合物锂离子电池领域。（1）标的产销：美拜具备产能7488 万安时/年，2014 实际产量4102 万安时/年（54.78%），销售量4910 万安时/年，均价6.24 元/安时；（2）标的财务：2014 美拜销售收入实现3.07 亿元（预计值68%），扣非净利润3,222.88 万元（承诺值97.66%），收入不达预期主因平板、电脑客户升级以及手机电池客户验厂、试场周期较预期更长；（3）收入结构：三大业务板块-平板电脑电池、智能手机电池、笔记本电池在2014 的收入占比分别为59.84%、14.83%和3.64%，结构较2013 年及2012 年更加均衡；（4）标的客户：大客户包括惠州TCL 等，整体较为分散；（5）标的估值：若以2014 实际数额计算，本次收购P/E 约11.05（以归母净利润计算），仍属合理区间。
赣锋“锂产业上下游一体化战略”已驶入快车道。上市公司在金属锂、氢氧化锂等锂盐深加工上的领军地位稳固，当下正加速铺开对对锂电“上下游一体化”的战略布局。（1）上游资源：除收购河源锂辉石矿（氧化锂资源量5.95 万吨）之外，公司正推进对阿根廷Mariana 盐湖、爱尔兰Blackstairs 矿山的勘探开发工作；（2）中游锂盐：万吨锂盐、超薄锂带、三元前驱体等重点项目一旦达产，公司合计将拥有10000 吨电池级碳酸锂、10000 吨氢氧化锂、1500 吨金属锂以及4500 吨新型三元前驱体产能，锂盐深加工作为公司的传统优势无疑将得到进一步巩固；（3）下游电池：本次的收购标的-美拜电子目前更多专注于3C 消费品电池，我们预计，后续公司通过内生、外延切入动力电池领域仍是概率较大的一个方向。
维持“推荐”评级。预计公司2015-2017 年eps 分别为0.36、0.43 和0.52元，维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性：若锂原料供应以及采购价格的较大波动，若锂盐产品价格、美拜的电池产品价格趋势性向下。

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