报告名称：隆平高科(000998)调研纪要：业绩保持平稳 关注战略扩张推进
报告类型：调研报告
报告日期：2015-07-06
研究机构：中金公司
研究员：袁霏阳
股票名称：隆平高科
股票代码：000998
页数：6
简介：要点
近期我们参加了隆平高科临时股东大会，并与公司管理层进行了交流。我们仍持续看好公司今后发展前景，主要观点如下：
老品种表现稳健：公司四大稻种品种（Y 两优1 号、深两优5814、C 两优608、准两优608）及玉米种隆平206 本销售季依旧表现稳健，其中稻米种Y 两优1 号预计本季推广面积略有下滑，因品种处于推广后期；但隆平206 预计推广面积仍将有所增长。同时，伴随14/15 销售季行业库存大幅下降，行业经营情况改善有助于公司产品价格企稳。总体来看，公司本销售季业绩贡献仍较为平稳，亦可为公司业绩提供安全垫。
储备品种丰富，产品结构更趋完善：公司现阶段储备品种丰富，预计在今后两年逐步放量，其中稻种隆两优华占区试表现优秀且推广面积快速增加，公司将其远景定位为有望替代Y 两优1 号，但具体变现仍需持续观察；玉米种隆平207、隆平208 亦有上升空间。另一方面，公司现阶段亦在其他品种加强储备，近期已通过收购德瑞特种业补强自身在蔬菜种子领域的实力，预计公司今后仍将坚持这一思路，寻找合适标的进行资源型并购，借以不断完善自身产品结构。
关注后续战略扩张推进：我们预计定增完成后，公司战略扩张有望在三个纬度加快深入：1）通过科研机构合作、种企业并购等方式增强自身在种业领域的优势；2）借助中信资源，以加大自身海外扩张力度，目前公司已布局东南亚及美国，未来海外扩张仍将持续；3）远景为打造农业服务大平台，或通过互联网聚集农业资源，并为生产各环节提供服务，为此目前公司已设立农业科技服务公司及土壤修复技术子公司，预计未来公司仍将在此着力。
建议
小幅下调15/16 年盈利预测2.5%/4.6%至0.40 元/0.49 元（考虑增发摊薄后），预计15/16 年净利润同比增速38%/24%。我们认为公司种业业务增长稳定且品种结构完善，为公司估值提供安全边际；而后续战略扩张推进值得期待。当前股价对应16年43 倍市盈率，维持目标价不变及“推荐”评级。
风险
品种推广低于预期；库存压力导致利润率下滑。

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