报告名称：蓝星新材(600299)事项点评：重组接近完成 蛋氨酸收入和利润继续增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-08
研究机构：信达证券
研究员：郭荆璞,张燕生
股票名称：蓝星新材
股票代码：600299
页数：4
简介：事件：2015 年07 月07 日，蓝星新材发布重大资产重组进展公告，公司拟置入控股股东拥有的法国安迪苏集团85%股权，该重组方案在2015 年6 月先后经过了商务部、发改委备案，又经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核，获得无条件通过。公告中还披露2015 年蛋氨酸需求旺盛，截至目前为止，安迪苏集团的合同签订情况和销售拓展情况良好，订单量、订单价格及营业收入均超过预测。
点评：
重组进度：截至目前，重组方案已经通过了国资委、商务部、发改委、证监会审批，目前正待证监会的最终核准批复。审批流程已经接近尾声，审批风险逐渐释放。公司变身全球领先的动物营养公司已进入倒计时。
安迪苏竞争优势：安迪苏是全球蛋氨酸垄断寡头之一，市场份额排名第二。蛋氨酸生产有较高的技术壁垒，短期内难有竞争者进入。并且即使在掌控全球市场84%的三家寡头中对比，安迪苏也具有三项明显的竞争优势：（1）同时掌握液体蛋氨酸和固体蛋氨酸技术，产品线丰富；（2）不需要外购中间体，可从源头原料合成蛋氨酸，经营风险小，供销稳定；（3）在中国南京拥有生产基地，靠近增长最快的中国市场。
安迪苏近期经营业绩：安迪苏集团2014 年销售收入99 亿元，归母净利润16 亿元，16%的净利润率在化工行业并不常见。2015 年上半年销售收入和利润在2014 年基础上继续保持增长，符合我们前期报告预测。
盈利预测与投资评级：我们假设公司2015 年完成重组，按照权益比例85%，预计2015 年至2017 年安迪苏归属蓝星新材利润为24.2 亿、30.3 亿和36.3 亿元，按照重组后总股本27.1 亿股计算，公司2015 年至2017 年EPS 分别为0.89、1.12 和1.34 元，以2015 年7 月7 日收盘价15.38 元/股计算2015 年至2017 年的PE 为17.3、13.7 和11.5 倍。给予公司“增持”评级。
风险因素：禽流感等疫情暴发，导致蛋氨酸需求降低或价格降低。

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