报告名称：保利协鑫能源(03800.HK)投资价值显现
报告类型：港股研究
报告日期：2015-07-08
研究机构：中金公司
研究员：季超
股票名称：保利协鑫能源
股票代码：03800
页数：4
简介：投资建议
上调保利协鑫能源至推荐评级，目标价2.0 港元（对应41%上行空间），考虑到多晶硅均价触底反弹以及成本下降。
理由
我们预计多晶硅销售均价于2015 下半年触底回升，主要由于加工贸易减少和下半年下游需求回暖。彭博新能源财经数据显示，多晶硅价格从6 月19 日的15.88 美元/公斤增长3.1%至7 月3 日的16.38 美元/公斤。我们预计公司2015 年多晶硅均价为18 美元/公斤。
2015 下半年自备电厂投产，有望拉低多晶硅成本2 美元至13.5 美元/公斤。我们维持自备电厂于2015 下半年开始运行的预期，同时预计FBR 生产线于2016 年开始生产15kMT 多晶硅，成本仅为9~10 美元/公斤，有望拉低总成本至12.5美元/公斤。
盈利预测与估值
将保利协鑫能源评级从中性上调至推荐。
小幅下调2015/16 年EPS 预测3%/7%，将目标价从2.1 港元下调4.8%至2.0 港元，对应11 倍2016 年市盈率，与当前股价相比仍有>40%上行空间。
风险
自备电厂进一步延期；需求下滑；销售均价下跌快于预期。
