报告名称：星网锐捷(002396)控股股东增持 公司稳定股价计划出台
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：中信证券
研究员：陈剑,李伟
股票名称：星网锐捷
股票代码：002396
页数：3
简介：控股股东首次增持，昭显大股东支持。公司自2010 年上市以来，控股股东福建省电子信息集团公司首次增持公司的股份，同时表明了还将会在未来12 个月内继续增持最多694.57 万股，昭显控股股东对上市公司的支持。同时也表明了控股股东认为目前公司股价被严重低估。
K 米业务发展加速，带来更多KTV 娱乐模式创新，顺应“互联网+”潮流。 K米线下点歌系统现在占有KTV 领域45%以上的市场份额，覆盖了6 万个KTV 店面，70 万个包间，在蓬勃发展的量贩式KTV 占据了60%以上市场份额。在联网的KTV 市场，K 米遥遥领先，已经联网4800 家以上店面，1300 万手机用户，占领90%以上联网KTV 市场份额，每天覆盖人群300万人。KTV，这个超过2000 亿流水的市场有望成为线下聚会娱乐的重要据点。
预期随着企业网设备国产替代的趋势加快，公司的企业网业务有望加速增长。公司锐捷网络的企业网业务在教育、政企等领域竞争实力突出；过去两年在军工、能源、金融领域取得重大突破。2015 年5 月26 日，紫光股份收购华三通信（H3C）51%股权，市场对于紫光股份的复权估值已经超过700 亿元，锐捷网络企业网在国产设备中仅次于华为、华三，紫光并购华三有利于提升公司估值和吸引力。
风险因素：企业网设备国产替代速度慢于预期、“K 米”推广进度慢于预期。
维持“买入”评级。公司B2B2C 战略拓展加快，以K 米为代表的O2O 线下拓展持续超预期发展；加快线下聚会娱乐商业模式创新（K 米按权益可估值150 亿元）。公司核心业务企业网受益于国产替代加速和华三注入紫光股份，业务有望加速发展，估值体系上移（可比估值150 亿）；此外，公司积极通过并购进行纵向及横向拓展，增强协同效应及规模优势，并拓展自身发展空间（其他业务估值80 亿元）。维持2015-2017 年EPS 预测为0.57/0.74/0.98 元；考虑前期收购标的有望令公司2015-2017 年净利润分别增厚5000/6200/7400 万元，则2015-2017 年对应摊薄后备考EPS 预测为0.67/0.85/1.12 元。公司中期市值有望达到380 亿元，维持目标价72 元，维持“买入”评级。

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