报告名称：森马服饰(002563)推出限制性股权激励 未来销售、业绩可持续性增长有保障
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：齐鲁证券
研究员：吴骁宇
股票名称：森马服饰
股票代码：002563
页数：4
简介：限制性股权激励计划有望激发员工积极性，促进公司业绩稳步提升。此次股权激励覆盖451 人，涉及750万份股票，占公司总股本0.56%。计划有效期为4 年，分三期按4:3:3 比例解锁，授予价格为11.84 元。业绩考核目标为以2014 年为基准，15、16、17 年收入增长率分别不低于15%、32%、52%，同时净利润增长率分别不低于20%、44%、73%，即15-17 年收入CAGR 不低于15%,净利润CAGR 不低于20%。
限制性股票解锁条件有三个方面：1，从公司层面业绩考核来看，收入增长率占40%考核权重，净利润增长率占60%考核权重；2，从事业部层面考核来看，在公司层面达标情况下，事业部需符合当年考核规定；3，从个人层面绩效考核来看，在公司层面达标情况下，激励对象只有在上年度考核达到B 及以上情况才能获得解锁资格。此次激励草案中，最大亮点是收入的考核目标略高于市场未来三年预期（14%左右），彰显公司坚定的发展信心。我们认为公司未来销售超预期主要来自于以下三方面：休闲业务超预期复苏、童装业务持续高增长以及同韩国ISE 合作后在电商（包括跨境电商）领域的强力开拓。
维持公司“买入”评级，3-6 个月目标价30-35 元。上调公司15-17 年核心EPS 至0.99、1.16、1.37元，对应PE 26、22、18 倍（按照最新总股本计算，前次为0.98、1.13、1.29 元，主要系基于公司股权激励考核目标对休闲业务、童装业务以及电商业务未来销售进行了上调）。我们认为公司经营稳健，脚踏实地，在童装业务的高速发展下，近三年有望和休闲业务在销售量级上平起平坐，且电商业务发展势头强劲。公司从投资角度来看属稳健型，适合中长期投资。
风险提示。公司销售增长低于预期等。

下载地址：森马服饰(002563)推出限制性股权激励 未来销售、业绩可持续性增长有保障