报告名称：旗滨集团(601636)员工持股完善激励 转型升级动力足
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：海通证券
研究员：邱友锋
股票名称：旗滨集团
股票代码：601636
页数：3
简介：员工持股加大激励力度，有望进一步完善增效机制。公司的员工激励进度及力度在建材板块居前；2012 年公司授予管理层股权激励，2014 年第2 期成功解锁，2015 年最后一期仍有解锁可能；此次员工持股计划的推进进一步彰显公司与员工共同成长的灵活机制。
公司股价已具一定安全边际；大股东、管理层、各参与定增的股权方诉求一致，后续突破可期。公司最新股价在大股东现金参与3 年期定增的价格（7.2 元）附近；同时大股东最近1 笔股权质押融资额较大、且已临近警示线，做大、做强公司是最优选择。天堂硅谷参与2015 年4 月的定增，开启公司主业外的外延扩张想象空间；同时近日南京瑞森（2014 年公司定增的第2 大参与方，其一致行动人江苏瑞华参与2015 年公司定增）宣布增持公司股票计划，显示出对公司发展的坚定信心。
公司一带一路战略领先，汽车、航空用等高端新玻璃拓展值得期待；中长期主业受益于行业整合。公司2015 年正式开启一带一路战略，首度落子马来西亚，预计年内当地浮法玻璃生产线建设开启、2016 年年底建设完成；同时，公司明确向下游科技含量较高的玻璃延伸，在变色玻璃、柔性/曲面玻璃等方面有积极进展；2015 年4 月公司收购并表绍兴旗滨（原浙玻）后，在产产能跃居国内第1，产能约达9600 万重箱-1 亿重箱，生产成本优势显著（成本较小企业低30%左右），中长期看将是去产能行业整合过程之最终胜出者。
维持“买入”评级。2015 年并表浙玻将大幅贡献增量；未来公司重点推进国内浮法兼并整合、一带一路战略；变色玻璃、曲面玻璃等汽车、航空用高端玻璃拓展值得期待；民营机制灵活，股东、管理层目标一致，转型升级空间大。预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.41、0.78、1.17 元；考虑公司海外布局、转型升级预期，给予公司2 倍PB（基于最新每股净资产），目标价10.5 元/股。
风险提示：玻璃价格跌幅超预期，原材料价格大幅上涨，海外玻璃生产线、新业务进展不达预期。

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