报告名称：佐力药业(300181)内生稳定增长 外延并购有望落地
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：佐力药业
股票代码：300181
页数：3
简介：核心观点：
净利润预计增长15.28%-18.05%，增速符合预期
公司7 月14 日发布公告称2015 年上半年归属母公司的净利润为5465万元至5596 万元，同比增长15.28%至18.05%，增速在15%-20%区间内，符合我们预期。一季度公司营业收入1.62 亿，同比增长54.72%，归属母公司的净利润2261 万，同比增长20.42%。
医药工业、商业、服务驱动业绩稳定增长
①医药工业：乌灵系列是公司核心产品，2014 年上半年销售收入2.21亿，预计15 年上半年在较高的基数上保持0-10%左右的平稳增速，下半年学术推广加强和OTC 销售队伍到位有望实现进一步的增长；百令系列于2014 年7 月收购珠峰获得，并表收入3158 万，15 年上半年预计实现50%左右的增速。②医药商业、医疗服务：2014 年9 月并购凯欣医药，并表收入2962 万，2015 年4 月投资德清三院，两块业务均保持较为平稳的增速，目前对于公司利润影响较低。
停牌收购浙江百草中药饮片公司，并购完成将增厚业绩
公司于15 年7月8号停牌，公告以2.3 亿元收购浙江百草中药饮片公司100%的股权，本次收购完成有望增厚公司业绩。公司2014 年以来在完善大健康的战略下，有目的进行外延并购，将有效推动业绩的协同增长。
设立产业投资平台，资本助力外延布局
公司于15年6 月份公告2 亿元设立健康产业投资平台—佐力健康投资，下设医院投资和医疗投资，体现了公司在医院和医疗服务端的布局意图，从工业延伸至服务的大健康发展战略更为清晰。
15-17 年业绩分别为0.25 元/股、0.31 元/股、0.37 元/股
公司乌灵系列是独家垄断品种，收购百令片后产品更为丰富，商业和服务有力布局大健康，未来内生外延双轮驱动公司成长。我们预计公司15/16/17 年EPS 分别为0.25/0.31/0.37（转增前14 年EPS 为0.33 元）。相应股价对应PE 为31/24/21 倍，维持“买入”评级。
风险提示
主导产品招标降价风险；外延并购整合风险；

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