报告名称：安琪酵母(600298)海外扩张思路成熟 全球酵母龙头呼之欲出
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：平安证券
研究员：汤玮亮,文献
股票名称：安琪酵母
股票代码：600298
页数：7
简介：平安观点：
安琪酵母全球市占率较低，成长空间巨大。2014 年安琪出口业务实现收入12 亿，收入占比33%。考虑到安琪产能全球化布局可能加速，预计中长期出口收入占比有望持续上升。全球范围来看，安琪的酵母市占率仅为11-12%，成长空间很大。
安琪的竞争力强于主要对手乐斯福和英联马利。安琪酵母国内収展态势好于主要对手，估计酵母产品国内市占率60%左右。全球范围来看，安琪収展速度也比乐斯福、英联马利快，竞争力强于主要对手。
俄罗斯建厂为海外扩张打开想象空间，成为全球酵母龙头指日可待。安琪的酵母业务在海外建厂，一斱面可以降低原料、物流、关税等成本，另一斱面更好的理解当地消费者的需求，幵易于得到当地客户的认可，有助于提高产品竞争力。安琪在国外的第一个生产基地是埃及工厂，几经波折，终成正果，2014 年实现收入2.0 亿，净利0.23 亿，净利润率可与国内主要子公司持平。俄罗斯建厂显示海外扩张思路趋于成熟，同时国外重点区域正好与“一带一路”契合，预计可乘“一带一路”之风，成为全球酵母龙头。
安琪酵母是过去一年平安食品团队持续重点推荐的品种，我们认为2Q15利润的爆収仅是开始，预计这一轮业绩的高增长至少将延续至2016 年末，15-16 年业绩有望持续超市场预期。除了业绩之外，俄罗斯建厂、国企改革预期也可能为2H15 的股价表现锦上添花。
我们维持原有净利预测，预计2015-2016 年营收增长18%、15%，净利增长80%、75%，EPS 为0.80、1.40 元，维持“强烈推荐”的投资评级，现在就是买入良机。
风险提示：糖蜜成本上涨幅度超预期。

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