报告名称：本钢板材(000761)定增助力产能升级 板材基地精益求精
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-21
研究机构：华泰证券
研究员：陈雳
股票名称：本钢板Ｂ,本钢板材
股票代码：200761,000761
页数：3
简介：投资要点：
本钢板材股份有限公司于2015 年7 月20 日晚公布《2015 年非公开发行A股股票预案》，点评如下：
公司本次将募集不超过40 亿元人民币，用于产能升级和降低财务成本。公司本次非公开发行A 股股票数量为不超过5.59 亿股，募集资金总额不超过40 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于如下分配：冷轧高强钢改造工程23 亿元，三冷轧厂热镀锌生产线工程7 亿元，偿还银行贷款10 亿元。其中，冷轧高强钢改造项目年产能220 万吨，总投资61 亿元，投资回收期（含建设期）8.73 年，内部收益率为14.63%；三冷轧厂热镀锌生产线项目年产能45 万吨，总投资8.7 亿元，投资回收期（含建设期）8.82 年，内部收益率14.13%。偿还银行贷款10 亿元后，可为公司新增净利润约3,637.5 万元/年（扣除25%所得税影响后）。
瞄准中高端汽车家电用钢，弥补国内缺口实现产能升级。尽管整体上我国钢铁产业产能过剩，但我国中高端汽车、家电的板材需求尚不能得到完全满足。2014 年我国进口冷轧板653 万吨、镀层（板）带342.4 万吨，其中大多数是用于弥补汽车、家电用板需求缺口。本次产能升级改造直接瞄准汽车家电等高端板材需求行业，采用世界先进的工艺、装备和技术，力求填补国内需求，并向国际市场挺进。
钢铁制造商向生产服务商转变，募投项目提升产品附加值。公司现有热轧板生产能力1200 万吨/年，而冷轧板生产能力只有400 万吨/年，冷轧板产能仅占热轧板产能的1/3，冷轧高强钢改造工程将促进热轧板向冷轧板、高附加值产品转化。并且，冷轧高强钢改造工程所产冷硬卷也是三冷轧厂热镀锌生产线工程的生产原料——冷硬卷经过退火、镀锌等工艺流程后转化成热镀锌板，产品附加值进一步提高。因此，220 万吨冷轧高强钢改造工程和45 万吨热镀锌生产线工程将优化公司的产品结构，增加产品附加值，提升经济效益。
公司未来五年战略规划提出力争成为国内一流、国际先进的精品汽车板基地，成为“满足用户需求的材料服务商”，实现汽车板品种全覆盖，合金化汽车板、超高强钢产品全面突破，满足汽车、机械、家电、轻工、管线和造船等行业对高质量产品的需求。
维持“增持”评级。虽然目前钢铁行业受下游影响较为艰难，但考虑到公司大力对资产结构作了调整，且公司PB 处于行业较低水平，特别是板材实力较强，故维持评级。预计15~17 年EPS 预测为0.10、0.14、0.20 元/股，PB 为1.59 倍。
风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。

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