报告名称：国光电器(002045)三大转型动力造就新国光
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-23
研究机构：国信证券
研究员：刘翔,刘洵
股票名称：国光电器
股票代码：002045
页数：12
简介：百年优质龙头企业，转型拓展空间大
公司多年占据国内电声行业龙头地位，出口创汇连续11 年位居国内扬声器领域榜首，拥有包括美国哈曼、索尼、瑞士罗技、日本东芝、美国惠普、荷兰飞利浦等在内的一大批优质客户。目前OEM/ODM音响业务占据主营收入的90%以上，预计到2017 年将达28 亿元，业绩有支撑，龙头地位稳固。近年公司积极转型拓展，三大转型主业显著提升成长空间，7 月份公司与润天资本签署战略合作协议以专注产业链投资并购，未来转型发展有望进一步深化推进。
互联网智能音响：搭建电蟒音频生态圈，已拥百万级用户
公司参股天韵云音推出电蟒云音响，产品核心竞争力在于高品质音乐服务、智能化体验以及强大而稳固的上下游供应链；核心价值在于结合硬件与云端服务后，将形成围绕“用户+智能硬件+大数据+媒体增值服务”的音频生态圈。参考京东首发预售80 多万台的佳绩，考虑进苏宁、国美等其他电商渠道，电蟒云音响目前至少拥有几百万音乐用户，未来10 年内剑指1 亿音乐类用户量。未来公司将充分受益于音频生态中大用户流量增值服务带来的巨大盈利空间。
新能源锂电：强强联手，向上突破动力锂电产业链
新能源汽车行业的持续放量将为上游动力锂电池及其正极材料行业打开巨大需求空间。公司已突破NCA正极材料相关专利技术，2016 年完整达产后将形成年产300 吨NCA 材料和800 吨NCM 材料的产销规模。此外，正极材料业务有望与公司原有锂电池制造技术形成协同，向上突破产业链，获取更多盈利空间。公司联合江苏国泰推进正极材料业务，将有效丰富下游优质客户资源。
科技服务：开拓工业地产，期待价值重估
公司广州花都、广西梧州两块智能电子产业园分别占地1200 亩、3600 多亩。产业园区建成后将不仅受益于规模化生产制造，而且将受益于土地升值以及服务与租金收入带来的业绩提升。
优质龙头转型标的，给予“买入”评级
公司为优质龙头转型标的，主业有支撑，转型空间大，当前市值仅42 亿，极具发展空间。我们预计公司15-17 年净利润分别为99/145/220 百万元，EPS分别为0.24/0.35/0.53，PE 分别为43/29/19X。给予“买入”评级。
