报告名称：赣锋锂业(002460)迈向上下游一体化的锂产业龙头
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-21
研究机构：国联证券
研究员：皮斌
股票名称：赣锋锂业
股票代码：002460
页数：27
简介：锂深加工龙头打造全产业链。公司国内锂产品最齐全、产品层次最高、加工链最长，工艺技术最全面的专业生产商。公司的战略是构建锂电新材料、锂基新材料、有机锂系列产品和动力与储能新能源四大业务板块。目前四大业务布局初步成型。
现金牛金属锂和丁基锂产品稳定增长。金属锂是公司的传统优势产品，收入和利润占比都最大，盈利能力最强，并且近几年来一直较为稳定。公司是全球最大的金属锂厂商，市场份额达50%。金属锂在一次锂电池、锂镁合金、医药领域有广泛应用。未来会稳定增长。
碳酸锂和氢氧化锂产品直接受益于新能源汽车爆发，业绩弹性最大。预计2015-2017年全球锂产品需求量复合增速将达到11.1%，增长中枢将较以往抬升1-2%，国内增长将高达20%以上。供给端，受制于原料供应，增长有限，因此未来锂产品价格将持续上涨。随着新能源汽车对续航里程要求的提高，三元材料动力电池未来占比将持续提升，作为三元材料的最重要锂源-氢氧化锂重要性大幅提升。公司万吨锂盐项目投产6000吨氢氧化锂，将成为未来几年重要增长动力。
收购美拜电子，进军下游锂电池的开始。公司非公开增发拟收购美拜电子100%股权，美拜是国内第五大聚合物锂电池生产商，客户为国内二线消费电子厂商。未来将受益国产智能手机和平板电脑市场份额提升。动力电池领域，公司计划参股国内最大的三元材料电池厂商波士顿，产业拓展空间打开。
上调评级至“推荐”，目标价格29元。定增全面摊薄后，预计15-17年EPS分别为0.35、0.49、0.60元，参照可比公司和历史估值区间，按照16年55-60倍PE，公司未来6个月合理价格区间27.0-29.4元。
风险因素：（1）锂加工行业产能过剩，竞争加剧；（2）新能源汽车发展不及预期；（3）锂资源价格大幅上涨。

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