报告名称：天奇股份(002009)并购资产提升盈利能力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-21
研究机构：中信建投
研究员：高晓春,郭泰
股票名称：天奇股份
股票代码：002009
页数：5
简介：事件
公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金（草案）拟向天奇投资按12.17 元/股发行4026.3 万股购买力帝集团100%股权；拟向沈德明按12.17 元/股发行335.2 万股及支付4232.5 万元现金购买宁波回收66.5%股权；拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工按14.90 元/股发行872.5 万股募集配套资金约1.3 亿元。
简评
宁波回收下属8 家分公司纳入合作范畴
2015 年5 月宁波回收终止分公司原承包经营模式，收回各分公司经营权，由宁波回收自身经营各分公司，其经营范围由宁波市区扩展到宁波下属各区县。8 家分公司回收废旧汽车的体量约为宁波回收的3 倍，收回经营权为宁波回收未来的回收量和拆解量提供了保障。
宁波回收盈利能力仍有增强空间
按照财务中介预计，2015-2017 年宁波回收净利润不低于1065、1563 和1245 万元。我们认为，宁波回收盈利能力仍有增强空间，未来3 年其净利润规模可能超过上述盈利预测。一是，2014 年底宁波市汽车保有量达到159.7 万辆，而宁波回收是宁波市唯一一家拥有报废汽车回收拆解资质的企业，未来废旧汽车回收量得到保障；二是，宁波回收拟建设的报废汽车拆解提升项目将于2015年内正式投入使用，其拆解能力和效率将大幅提升；三是，废旧汽车零部件再制造放开后，拆解价值将大幅提升。
本次交易将增强公司的持续盈利能力
2015 年1-5 月公司备考利润总额为5450 万元、同比增长46.26%，归母净利润4151.6 万元、同比增长43.25%，每股收益0.11 元、同比增长26.44%。天奇投资承诺力帝集团2015-2017 年扣非后净利润规模不低于4000、4700 和5400 万元；而宁波回收以宁波为中心，逐步实现对浙江范围内报废汽车回收拆解业务的覆盖。交易完成后，公司实现在报废汽车回收拆解领域全产业链布局，持续盈利能力将得到增强。（详见中信建投2 月11 日天奇股份深度报告：“大浪淘金”系列之二：开启“盈利能力提升期”） 增值税退税利好废旧汽车回收拆解行业
6月12日财政部印发了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，其中再生资源中废旧电机、报废汽车、报废摩托车等属综合利用资源，取得相应资质的纳税人按所交增值税的30%返还，2015 年7 月1 日起执行。简单测算，增值税返还30%将于提升相关企业净利率约5 个百分点。
盈利预测及投资评级
预计公司自动化物流业务将保持平稳增长；对风电产品及客户结构的调整，15年风电业务将实现盈利。循环经济业务重点是获取回收资源，预计公司本次交易完成后，以类似收购苏州再生和宁波回收方式获取其他回收资源的可能性大，外延式发展将提高公司盈利能力。预计15-16年EPS为0.42元和0.71元，维持"买入"评级和"40元"目标价。
