报告名称：华夏幸福(600340)香河再落子 大通州优势不可比拟
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-27
研究机构：海通证券
研究员：贾亚童,涂力磊
股票名称：华夏幸福
股票代码：600340
页数：6
简介：事件：公司取得河北香河县安平镇及周边区域共计约38 平方公里委托区域整体开发权。同时拟发行公司债，规模不超过75 亿元，期限不超过7 年。
点评：
迎接大通州战略发展机遇。通过本次协定，华夏幸福取得香河县安平镇及周边区域共计约38 平方公里委托区域的整体开发权，委托期限50 年。同时，河北香河县人民政府同意华夏幸福在不违反政策的前提下，每年新获取土地利用指标不少于40%的比例用于进行房地产项目的开发建设。
公司大通州区域战略布局优异，未来升值空间巨大。公司在香河和大厂园区坐拥超过160 平方公里（大厂83 平方公里，香河原有委托开发面积41 平方公里，新增38 平方公里）委托区域面积，作为委托区域产业新城运营商，凭借整体规划、统筹操盘和产城融合的独特能力，可快速将土地资源转换为可售资源，将最直接受益于区域价值升值尤其是土地价值增值带来的收益。
推进公司债发行，优化债务结构。公司同时公告拟发行公司债，规模不超过75 亿元，期限不超过7 年。按照评级AA+，票面利率4%-5%预估，以公司2014 年加权平均融资成本9.64%，融资75 亿人民币为基准，本次发行公司债每年将至少为公司节省2-3 亿财务成本。公司在传统融资模式的基础上，不断拓宽融资渠道，引入多元化资金来源，作为公司经营回款的补充，有利于满足公司资金需要，在京津冀协同发展重大机遇中保有战略主动性，把握发展机遇。
继续看好公司2015 年销售。公司 2015 年1-6 月销售额共完成301.10 亿元，比2014 年同期增长24%。其中，地产开发业务共完成签约销售额253.70 亿元，同比增长33%，增速在2015 年中国房地产企业销售金额TOP20 中位于前三，远高于行业平均水平。2015 年全年销售目标为615 亿，1-6 月销售额已完成年度目标的49%，显著高于同期行业前20 强的平均销售计划完成率。随着下半年加大推盘量和提高销售力度，有望顺利完成全年615 亿目标。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015 和2016 年每股收益分别是1.93和2.25 元。公司7 月24 日股价26.57 元对应2015 和2016 年PE 在13.77和11.81 倍。考虑“创新中国”相关概念公司估值在36XPE，公司一旦模式成功后期股价极具空间。给予公司2015 年25 倍市盈率，对应股价48.25 元，维持 “买入”评级。

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