报告名称：网宿科技(300017)2015年半年报点评：H1扣非业绩高增长延续 股权激励显信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-26
研究机构：华泰证券
研究员：高宏博
股票名称：网宿科技
股票代码：300017
页数：3
简介：中报扣非业绩增势喜人，毛利率继续同比大幅提升
公司发布2015 半年度报告，收入12.4 亿，同比增长41.4%，符合预期。考虑到邮电通信行业营改增影响主要自去年四季度开始体现，税率为6%，将该部分对收入的影响考虑在内后，公司实际的营业收入同比增幅将很有可能在45%以上；净利润3.2 亿，同比增长66.7%，更能反映公司实际运营情况的扣非净利润同比大增86.4%。在去年同期收入与净利润本身规模已经较大的情况下，公司依然在半年报交出了一份完全依靠内生增长的亮眼成绩单，充分说明CDN 行业依然处于高景气状态，且公司作为行业龙头，自身的经营水平也在日益完善。
公司综合毛利率继续实现同比3.9%的提升，CDN 业务毛利率更是大幅提升4.56%，我们相信除了运营效率提升外，高毛利新业务高速增长、收入占比提升也将是主要原因之一。公司此前布局的政企业务今年将有望迎来收入全面爆发，移动加速、流量经营及云安全也将在不久的将来持续落地，未来毛利率持续的提升动力依然充足。
再推股权激励计划，充分彰显信心
同时，公司推出股票期权激励计划，拟向445 名激励对象授予股票期权共计1459 万份，占当前总股本的2.1%，行权价格为57.9 元。相比定增预案中披露的员工持股计划，本次股权激励计划涉及的员工范围更广，且公司在此价格下推出股权激励，也充分说明了对后续公司新老业务推动市值增长的强有力信心。
CDN 业务高增长可持续，社区云新业务提升估值想象空间，维持“买入”评级
在高清视频与云计算继续普及趋势下，CDN 行业景气度将持续高企，我们相信公司CDN 业务的业绩高增长将充分可持续。新业务方面，公司正在布局的社区云平台将有望成为推动新一代优质重度互联网应用落地的关键一环，并将与运营商和CP 合作进行各类新型商业模式的探索。云业务将大幅提升公司业务的想象空间与市场估值。考虑到社区云业务收费模式尚不明确，我们在盈利预测中仅保守考虑CDN 业务，预计2015~2017 年对应定增摊薄后EPS 分别为1.00 元、1.59 元、2.58 元，仅CDN业务即可为当前股价带来良好支撑，社区云业务的逐渐落地更将大幅提升公司估值中枢，维持 “ 买入”评级。
风险提示：新业务在收入中占比提升尚需时间、产品价格下滑风险、市场竞争风险

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