报告名称：永兴特钢(002756)高端特钢新秀 核电军工产业链潜力标的
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-26
研究机构：国金证券
研究员：杨件
股票名称：永兴特钢
股票代码：002756
页数：4
简介：高端特钢新秀，核电/军工产业链潜力标的
国内不锈钢管坯、线材龙头，总产能20 万吨，主导产品不锈钢长材、双相不锈钢、高压锅炉管国内领先、市占率靠前。公司自身质地良好、管理优秀（民企）、经营稳健、效益良好。
久立特材直接上游、对标久立空间大。公司位于浙江湖州，是久立特材的兄弟企业，同时也是久立未来核电、核潜艇用钢管等的原材料供货商。公司与久立同样受益于核电、军工，财务状况甚至更好，利润相当于久立的150%，但市值仅相当于久立的60%，故具备较高投资价值。
传统业务稳健增长
募投项目投产。公司募投5 万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目，主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件，预计16 年底投产。预计吨净利在2000 元左右，总利润1 亿元左右。
收购扩张。根据公司战略规划，未来将向两个方向扩张延伸：首先继续向特种材料发展，围绕能源用钢领域（工业4.0，新材料、特钢方向）进行扩张；其次是向下游深加工企业做产业链延伸，以及在行业内整合以提升生产规模，上述将同时提升公司盈利和估值。
核电/军工业务爆发在即，弹性较大
作为久立原材料供应商，未来将充分受益核电/军工增长：1）跟踪的核电重启继续推进中，随着前期AP1000 主泵问题解决、华龙一号技术成熟、核电国产化率要求提高等，未来订单将逐步落地，如广西白龙、福清5-6 号等机组；2）其他如核潜艇、四代反应堆等也在稳步推进。
公司对核电弹性较大。以690U 型管为例，单耗250 吨/机组，成品售价90 万元/吨、原材料售价20 万元/吨，按照高温合金常规毛利率50%测算，对永兴的盈利弹性为4000-5000 万元/机组。
投资建议
暂不考虑核电/军工订单，预计15-17 年EPS 分别为1.34 元、1.92 元、3.60元，对应PE 分别为42 倍、29 倍、16 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
风险
募投项目建设低于预期，永兴合金不达预期，原料价格波动。

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