报告名称：华录百纳(300291)互联网时代领先的综合性传媒集团
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-24
研究机构：东方证券
研究员：张良卫
股票名称：华录百纳
股票代码：300291
页数：24
简介：投资要点
顶级综艺注入“内容”，公司营收快速增长：公司72%的营收来自文化内容制作， “精品化+内容深度营销“成为其未来发展趋势；电影制作也将在今年推进，现在已是国内综艺衍生电影领头者；并购蓝色火焰，为公司文化内容制作上再添《最美和声》和《女神的新衣》等顶级综艺。强大的“内容”为公司带来了爆发式的增长：公司2014 年度实现营业收入7.60 亿元，同比增长101.01%；归母净利润为1.49 亿元，同比增长21.10%。
T2O2O 电视流量变现新思路，领军产业链综艺：通过《女神的新衣》，与电商平台合作，开创了业内领先的即看即买模式，将主流媒体的影响力、线上互联网的流量变现能力、线下产业经营能力相结合,实现了“内容即产品”、“观众即用户”、“收视率即流量”的全新突破。正在热播的《前往世界的尽头》牵手阿里娱乐宝及去啊，开创“综艺+旅游”产业链综艺新模式。
华录体育诞生，进军体育产业万亿市场：公司定位于打造中国最领先的体育营销和赛事运营平台。2015 年6 月，公司宣布与全资子公司蓝色火焰共同出资5 亿元人民币成立北京华录蓝色体育产业发展有限公司，制定了IP 运营、自创IP 与制播分离、拓展产业链等3 种经营模式。目前，公司与采聲集团共同建立欧篮中国，获得欧洲篮球联赛五年独家IP 经营，内容营销，衍生品开发的授权，同时牵手将在张家口市打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华”，体育业务高起点展开。
财务与估值
我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为0.67、0.93 和1.16 元，公司已经形成了“内容、客户、媒体”三轮互动的商业模式，同时积极利用自身优势跨界体育产业。在综合考虑可比公司估值的基础上给予2016 年62 倍估值，对应目标价58 元，给予公司买入评级。
风险提示
行业竞争风险，政策监管风险，无法持续获得强势媒体优质资源的风险

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