报告名称：清新环境(002573)内生增长性确定 进入价值投资区间
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-30
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：清新环境
股票代码：002573
页数：6
简介：投资建议
维持目标价31 元，调高评级至推荐。依赖自有的超净排放技术、增值税新政优惠补贴到位，清新环境有望实现2015~17 年55%的平均利润增速（内生）。截至2015 年7 月29 日，PEG 仅为0.6，具备安全边际。
理由
2015~17 年内生高增长性较为确定。1）公司披露2015 上半年业绩快报，营业收入增68%至9.6 亿元，归属净利润增56%至2.1 亿元，EPS（最新股本）为0.19 元，符合预期；2）2015 年新签订单量有望超预期。公司自主研发的超净排放技术（SPC-3D 脱硫除尘一体化）运营成本显著低于可比技术，有赖于此，上半年新签订单量已超2014 年全年水平，截至7 月中旬，估计约在14亿元；考虑火电厂超净排放改造后，比天然气发电便宜20%以上、排放废气清洁程度相近，东部空气治理压力大的省份，预计保持较快的推进速度，公司作为技术黑马，全年新签订单有望超出我们年初预期（20 亿元）；3）2015 年6 月底，资源化产品增值税退税新政出台，提及火电烟气净化运营可享受70%的增值税退税，按2014 年利润规模测算，优惠到位可增厚利润约16%。
PEG 仅为0.6，估值具备安全边际，进入价值投资区间。
盈利预测与估值
上调至推荐评级，维持目标价31 元。预计2015/16/17 年EPS 为0.48 元（维持）/0.69 元（上调6%）/0.91 元（上调24%），利润增速90%、44%、32%。目标价对应2015/16/17 年P/E 为64/45/34 倍。长期看好公司在烟气领域的技术创新潜力，以及外延扩张的可能性。
风险
新技术的市场推广风险；现金回款风险；系统性风险。

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