报告名称：永辉超市(601933)2015年半年报点评：增长领先行业 互联网战略有望快速推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-31
研究机构：中信证券
研究员：周羽,徐晓芳
股票名称：永辉超市
股票代码：601933
页数：3
简介：业绩表现优于行业。2015H，公司营业收入/归属净利润分别为208.3/5.3亿元，同比+17.69%/16.3%，扣非归属净利润同比+22.55%；其中，2Q2015公司营业收入/归属净利润同比+15.22%/10.61%；上半年基本EPS0.14 元，符合预期。上半年限额以上企业零售额+7.42%，百家重点企业零售额+0.6%；商务部重点监测超市类企业1-5 月累计/6 月当月销售额增速分别为6.6%/6.3%；公司增速显著高于行业，市占率进一步提升。
延续较快开店速度，毛利率与同店增速再平衡，同店略低于市场预期。2015H，新开门店23 家，已开业门店家数/经营面积分别为351/335 万平米，平均单店面积9480 平米；新签约门店32 家，已签约未开业门店183家，储备面积202 万平米；关闭泉州东街店和厦门岳阳店，当期损失分别为224/104 万元。上半年，同店增速0.36%（大卖场/卖场/社区店/BRAVO精致超市分别为3.37%/-1.77%/-0.58%/2.23%），略低于市场预期。转租收入和高毛利的食品用品占比提升引致综合毛利率提升0.44pct 至19.88%；职工薪酬、租金、物流显著上升引致销售费用率提升0.81pct；定增资金3月末到账，财务费用率下降0.18pct。
加速推进国内/国际快消品供应链建设，强化物流实力。与中百集团、联华超市形成千亿采购规模，以联合采购、集中采购等方式推动源头/品牌直采，推广自有品牌、专享品牌、双品牌商品。2015 年，公司集中采购销售占比有望提升至50%，部分用品品类的“工业化采购”额有望达7.5 亿元。依托牛奶国际、澳洲富邑集团等合作伙伴，公司积极搭建国际化供应链，2015年海外采购品项有望达到5000 支。上半年，物流中心完成了冷冻/精致/分装/分选等精准匹配客户需求的加工配送模式、加快推进多层级DC 直配、石家庄/沈阳/四川彭州DC 投入运营、生鲜/干货自动分拣与合流。不断增强的物流实力为供应链高效运转奠定了基础。
创新业务逐步落地，商品/流量/大数据/金融等多维度推进“互联网+”。本地/全球供应链推进商品端竞争力，门店O2O 已于7 月开始全国推广，跨境电商预计将于15Q3 上线，CRM 平台建设助力大数据分析、精准营销，永辉钱包提升支付体验；投资丝路通支付公司（控股51%），依托自身卡位优势（日均有效客流量181 万人次、供应商资源、充裕现金等）、合作方资源优势（重庆西部物流园金融牌照协调能力强）、政策红利（一带一路）进军互联网金融业务。同时，今日永辉公告筹划重大事项停盘。
风险提示：1.下半年CPI 回升幅度低于预期；2.供应链整合效果低于预期
盈利预测、估值及投资评级。公司快速夯实本地化/国际化供应链和物流实力以强化内功，同时以快速开店、参股、并购等方式整合行业，积极互联网创新提升份额，龙头地位进一步巩固。董事长计划增持2%彰显长期信心。维持2015-17 年EPS0.26 元/0.31 元/0.38 元预测，净利润分别同比+24.6%/20.2%/21.0%；维持目标价16.2 元（1.5x PS）及“买入”评级

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