报告名称：方大炭素(600516)炭素新材料绝对龙头 买入评级！
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-29
研究机构：华泰证券
研究员：陈雳
股票名称：方大炭素
股票代码：600516
页数：22
简介：炭素行业“定价权”是公司最大看点，我们强调公司是炭素行业龙头，将有望获得国内乃至全球定价权。虽然目前经济景气度下降、炭素行业整体经营困难，如吉炭在2014年亏损4.81 亿元，今年以来已有三分之一的企业停产，若行业持续困难，停产企业将永久性退出市场。从经营状况来看，方大炭素一枝独秀，2014 年实现净利润2.79 亿元，今年一季度若不算7500 万营业外支出公司应有净利润6000 万元左右。此外，方大炭素现金流充裕，一季度末账上有现金18.88 亿元，是炭素行业里唯一有能力、有条件整合行业的收购主体。公司炭素产量、销量、营业收入、利润总额均居国内炭素企业榜首，产量和营业收入仅次于德国SGL、美国UCAR，是亚洲最大、世界第三的炭素生产企业。拟收购吉林炭素，迈出全球并购第一步。公司拟参与受让吉炭70%股权。
公司具备高端新材料产品的高进入壁垒护城河。公司传统业务主要为铁精粉、石墨电极、高炉碳砖，新兴业务主要包括碳纤维、特种石墨及人造石墨负极材料、石墨烯、低温辐射电热膜，石墨电极在国内的市场占有率达到27.61%，高炉炭砖国内品种最全、产量最大，代表中国炭砖生产的最高水平，1000m3 以上高炉市场份额占70%以上。最值得强调的是，除了军用碳纤维、石墨烯等产品外，公司常年参与四代核电技术，是国内唯一具有生产核级炭素制品资质的生产企业。核石墨在第一代核裂变反应堆（CP-1）中就已经使用，在第四代反应堆中，特别是最近的高温气冷堆，高纯核石墨更是不可缺少的慢化、反射和结构材料。高温气冷堆的反应系统中，由内至外依次是反应堆堆芯、反射层、绝热层、反应堆压力壳、壁面冷却器，其中反应堆压力壳以内的部分，除了核燃料外几乎都是石墨和炭材料。
“买入”评级。公司拥有核石墨、军用碳纤维、特种石墨等高端顶尖产品线，兼具核电、军工及石墨烯概念，且拟收购吉林炭素，给予“买入”评级。预计15-17 年EPS 预测0.20、0.31、0.41 元/股，对应PE 分别为51、33、25 倍。
风险提示：经济形势变化；需求及价格波动；公司经营治理；收购进展等。另，公司上半年业绩下滑主要因改制前历史诉讼遗留问题影响。公司即将公布中报，因法院判决使公司被扣对外担保涉及的借款本金利息及罚息7500多万，已全额计提这方面风险，如最终胜诉，则有望反向转为利好。
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