报告名称：东方精工(002611)“东方+”并购模式助力公司成长
报告类型：深度分析
报告日期：2015-08-03
研究机构：招商证券
研究员：刘荣
股票名称：东方精工
股票代码：002611
页数：19
简介：东方精工上市以来，通过收购兼并，不断实现扩张，前后布局了三大业务板块：瓦楞纸箱机械事业部、工业机器人事业部、高端装备制造事业部，创造了“东方+”的扩张模式。另外，公司通过建立中国合资子公司的方式吸收消化国外先进技术，在子公司层面实现核心团队激励，实现双赢。上市后，收入增长2.3 倍，净利润小幅增长，国内销售收入占比由60%下降到20%。
2015 年为业绩低点，2016 年有望爆发。东方精工上市几年，通过收购兼并布局产业链，经过两年的合并整合，东方+的模式和思路越来越清晰，同时合资设立的子公司将开始释放业绩。由于2015 年收购项目财务顾问费等原因，业绩是低点，但是2016 年如果市场恢复再融资，东方精工业绩将进入爆发期。
我们预计明年业绩增长点有五个方面：1）公司搬迁到新厂房后，新增产能逐步释放；2）公司和EDF 共同研发的全自动联动线产品会继续拓展市场份额；3）今年下半年开始合并百胜动力，对2015 年业绩贡献约2000 万，2016 年业绩承诺为5500 万元。4）与佛斯伯（意大利）的合资公司的相关产品已开始向客户推广并实现订单，预计明年收入1.5 亿左右，东方精工作为控股股东，明年有望纳入合并报表范围。5)其它外延式增长。
参股意大利弗兰度进军物流仓储自动化高端市场.我国智能物流成套装备行业2/3 被外资企业占据，未来有8-10 年机遇期，整体保持20%-30%高速增长。
上调评级至“强烈推荐-A”。假设2016 年合并新收购公司，即使再融资暂停，业绩也有大幅增长，目前回调是很好的买入时机。暂不考虑2017 年可能的收购，预测2015-2017 年EPS0.15、0.34、0.43 元，明年动态PE41 倍，2017年32 倍。考虑到未来可能的外延增长和旧厂房土地补贴，给予强烈推荐评级。
风险提示：收购整合风险；上半年业绩大幅下降，已公告。

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