报告名称：海信电器(600060)公司参与海信集团收购夏普美洲业务
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-03
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：海信电器
股票代码：600060
页数：9
简介：公司近况
1）海信集团收购夏普墨西哥公司100%股份，收购总价2,288万美元，其中海信电器出资49%。2）新闻报道1：海信国际（公司关联公司）将获得夏普电视美洲地区五年品牌使用权，海信国际将在8月4日召开新闻发布会。
评论
日本品牌衰退，中国品牌全球扩张是大势所趋：1）4年前全球彩电市场中日韩三分天下，但日系品牌市场份额持续下降，2014年下滑至仅16%。2）日系品牌出售彩电资产已经是常态。2014年3月TCL收购了三洋墨西哥工厂。3）夏普品牌除在日本占据领先地位外，全球市场经营不佳。其中中国市场份额虽然只有5%，但还具有品牌溢价。
交易价格核算：1）夏普墨西哥公司2014年总资产3.8亿元，净资产3.45亿元，收入2.05亿元，净利润0.31亿元。但净利润率15%的持续性需后期观察。2）2,288万美元的价格是很合算的，对应4.6xP/E、0.4xP/B、0.69xP/S。
海信集团美洲地区品牌市场份额将大幅提升：1）2014年海信在北美地区销售额占有率1.7%。2）夏普在美洲地区销售额占有率持续下滑，2014年为3.6%。3）海信集团如果妥善运营夏普在美洲地区的品牌影响力，美洲地区的品牌销售规模将大幅提升，按零售口径计算合计可达到20亿美元。
海信电器对美洲出口有望大幅提升：1）本次交易后，海信电器不并表。2）夏普品牌由海信国际运营。海信电器负责为海信国际代工。2014年海信电器出口收入72.81亿元。3）夏普2014年美洲地区收入11亿美元（DisplaySearch）。预计未来除墨西哥工厂供货外，主要的OEM来自于海信电器。
估值建议
上市公司为夏普美洲代工的具体安排还不明确，暂不调整预测，预计公司2015/2016年EPS1.21/1.39元，同比+13%/+15%。维持“中性”评级。随着市场估值中枢下降，下调目标价34%至22.10元，对应硬件估值12x2015eP/E+智能电视平台估值100亿。
风险
公司转型风险。

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