报告名称：苏交科(300284)2015年半年报点评：设计撬动PPP项目 环保开拓成长空间
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-04
研究机构：国泰君安
研究员：张琨
股票名称：苏交科
股票代码：300284
页数：3
简介：定增补流加速外延扩张，介入PPP推动业务升级。公司15 年H1归属净利润0.99 亿元，同比增长27.55%，业绩符合预期。成功实施3.69 亿定增后，公司在手货币7.82 亿，为后续外延式扩张奠定基础。我们维持2015/16年EPS 0.60、0.76 元盈利预测不变。另考虑近期公司设立PPP 产业基金撬动项目订单以及地下管廊投资加速推动相关业务发展，打开成长空间，提升估值。参考同类设计且含环保转型预期公司估值，给予公司2015 年PE 40 倍，上调目标价至24 元（原21 元），维持增持评级。
产业基金设立试水PPP，与央企合作争取项目大单。公司与贵州道投融资（政府背景）共同设立贵州PPP 产业基金，首期募资20 亿元，积极参与省内投资建设的环保节能、市政交通、智慧城市等PPP 项目，推动公司从传统EPC 向项目融资+设计咨询+施工+运营的综合服务方向转型，提升盈利空间。公司与中国电建合作参与中山至开平高速路建设，以0.5 亿元出资撬动250 亿元大单，其中勘察设计（占3%-5%）将由公司负责。
此外，依托管廊设计优势与当地资源，公司有望参与到苏州地下管廊建设之中。根据当地规划，未来3 年苏州将建5 个地下管廊项目，共31 公里。外延发展模式将延续，探索业务外包扩规模。完成激励机制与流动性补充后，公司将延续此前并购发展模式，加速向环保等新领域扩张。现已引入原万邦达团队进军工业废水处理领域。另公司积极探索通过八戒网将设计业务进行外包，解决做大做强过程中人员不足等问题，提升接单能力。
风险提示：并购项目难以整合、进军环保领域资源不足

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