报告名称：兰花科创(600123)2015年半年报点评：化肥业务扭亏为盈 煤炭业务利润大幅减少
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-04
研究机构：招商证券
研究员：卢平
股票名称：兰花科创
股票代码：600123
页数：4
简介：评论：
1、煤炭市场持续低迷，煤炭利润下降61%
煤炭板块业绩大幅下降的主要原因是煤价下跌，利润减少。煤炭板块15年上半年实现净利润1.4亿元，较上年同期大幅度下降61%，其中持股41%的亚美大宁煤炭板块实现净利润1.13亿元，同比下降64%，本部及整合矿净利润合计下降60%。上半年累计生产煤炭367万吨，同比增长4.89%，销售328万吨，同比增长5.16%，煤炭销售均价420.87元/吨，同比下降16.58%，公司严格控制生产成本，吨煤生产成本降低16.68%至205.47元/吨，一定程度上对冲煤价下跌影响。按产量算吨煤净利26元，较去年同期67元下降41元/吨，降幅62%，按销量算吨煤净利29元，较去年同期75元下降46元/吨，降幅62%。
2、尿素实现扭亏为盈，上半年实现利润2388万元
2015年上半年公司生产尿素63.74万吨，同比增加8.94%，销量62.87万吨，同比增加6.36%。上半年华北地区尿素价格相对坚挺，公司尿素产品销售均价1610元/吨，同比增加5.07%，同时公司加大成本控制力度，吨尿素生产成本降低5.53%至1419元/吨。尿素业务上半年实现利润2388万元，去年同期则是亏损14588万元。
3、国际油价暴跌，二甲醚业务亏损加剧
2015年上半年公司生产二甲醚产品7.6万吨，同比减少12.14%，销售7.61万吨，同比下降12.73%。受国际油价暴跌影响，二甲醚市场持续低迷，公司二甲醚产品销售均价同比下降17.6%至2691.7元/吨，另一方面公司也严控成本以应对困境，生产成本下降11.84%至2837.89万吨。目前国际油价仍然在低位徘徊，短期内难以大幅反弹，预计公司二甲醚业务将持续亏损。
4、行业供需矛盾仍然突出，预计全年EPS约为0.1元/股
目前煤炭行业供需矛盾依旧突出，煤价基本见底，但下游需求又十分疲软，煤价呈现出弱稳态势，预计公司15-17年EPS分别为0.1元、0.16元、0.19元，公司目前股价8.23元，P/B为0.97。给予公司中性评级。
风险提示：油价持续低迷，经济复苏低于预期
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