报告名称：万科A(000002)2015年7月月报点评：长线资金看好价值底线 回购增强公司安全边际
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-04
研究机构：中信证券
研究员：陈聪,付瑜
股票名称：万科Ｂ,万科Ａ,万科企业,万科H代
股票代码：200002,000002,02202,299903
页数：3
简介：行业基本面持续好转，龙头销售稳健。公司7 月份公司实现销售面积181.5万平方米，销售金额238.5 亿元，同比分别增加32.8%和79.1%。2015年1-7 月公司累计实现销售面积1084.1 万平方米，销售金额1338.1 亿元，分别比2014 年同期增长13.2%和17.1%。2014 年7-9 月是销售的相对低谷，我们预计在利率和政策环境大幅好转的今年，行业及龙头公司的销售同比增速依然靓丽。公司作为行业龙头充分享受市场回暖带来的好处，公司的资产负债表安全性也进一步增强。
长线资金举牌看好公司价值底线，回购增强了公司的安全边际。7 月10日，公司公告前海人寿通过二级市场耗资80 亿元购入万科A 股5.52 亿股股份，占万科现有总股本的5%，触发举牌红线。7 月24 日，公司再度公告，前海人寿及其一致行动人已累计持有万科总股本的10%，再次触发举牌线，两次举牌总耗资为160 亿元左右。公司经营稳健，治理结构完善，保险企业看好公司长线价值，并找到合适窗口增持。公司近期公告拟以不超过人民币13.70 元/股的价格，在人民币100 亿元以内回购A 股股份，进一步夯实了公司的安全边际。
公司积极探索社区服务、教育等领域，资本市场发展带来分立分拆机遇。作为全国最大的开发企业之一，公司的物业管理能力一直是公司的一个核心竞争力。截至2014 年底，公司物业管理面积已经超过1 亿平米，而未来公司除自身项目外，也开始尝试向外输出物业管理能力。6 月底，公司董事会审议通过了《关于物业服务市场化发展及建立事业合伙人机制的议案》，同意万科物业业务通过市场化道路进行扩张及引入事业合伙人机制做大做强。随着资本市场的不断完善，公司旗下的板块也存在分拆的机遇，高估值业务的重估也可能使得公司价值持续重估。
公司股权激励充分，年初至今绝对涨幅不高。公司在A 股最早推出事业合伙人计划，并配套员工持股。年初至今公司严重跑输沪深300 及行业指数，在地产行业大公司中涨幅也靠后。我们认为，公司市值管理以及基本面的短期拐点已经出现，下半年公司相对表现预计要好于上半年，蓝筹的价值值得关注。
风险提示。公司新业务探索存在不确定性等。
盈利预测、估值和投资评级。我们认为，前海人寿举牌以及公司回购夯实了公司的价值底线，而行业基本面向好公司受益明显。我们维持公司2015/16/17 年EPS 为1.66/1.87/2.02 元/股的盈利预测，维持NAV11.80元/股。我们维持公司“买入”评级，给予公司2015 年10 倍PE，目标价16.60 元/股。

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