报告名称：江淮汽车(600418)预计下半年电动车销量环比倍增 盈利贡献有望逐年递增
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-05
研究机构：东方证券
研究员：姜雪晴
股票名称：江淮汽车
股票代码：600418
页数：4
简介：新能源汽车首选标的，预计下半年电动车销量环比倍增，纯电动车有望成为盈利增长主要来源之一。7 月电动车销量945 辆，1-7 月电动车累计销量3637辆，目前电动车供给仍受制于电池产能瓶颈，预计9 月开始电池供给瓶颈有望缓解，预计下半年电动车销量有望在5000 辆以上，全年电动车销量有望达到7000 辆以上。会计政策变更后，电动车将成为下半年盈利增长来源之一。
看好公司新能源汽车产业链的整合及新能源物流车市场空间。公司再融资募集资金主要投资于新能源汽车产业链的整合，随着对上游产业链整合，有望提升公司新能源汽车竞争实力及单车盈利能力。另外，公司将陆续推出电动轻卡，基于在传统轻卡的竞争优势及电动车技术，预计公司电动轻卡有望在市政环卫及城市物流市场上获得竞争优势。预计15 年电动车盈利贡献有望达到10%左右，16 年电动车盈利贡献有望达到20%以上。
S3 在淡季仍保持旺销，预计下半年S3 及S2 有望共同贡献盈利；轻卡零售数据已止跌。7 月传统淡季公司SUV 合计销量1.56 万辆，其中S3 销量在1.2 万辆左右，S3 持续保持旺销；下半年S2 将上市，S3、S2 有望共同贡献销量。7 月卡车销量1.36 万辆，同比下降13.8%，主要原因，一是去年6、7 月排放标准切换后公司轻卡处于经销商铺货阶段（非零售端数据），二是今年7 月重卡需求下滑拖累卡车整体销量，但轻卡零售端销量已同比止跌，预计8 月轻卡零售和批发数据均有望转正，今年轻卡市场份额有望提升。
预计下半年盈利环比增长，未来盈利增长趋势向上。预计下半年纯电动车、轻卡、SUV 是主要盈利增长点，下半年盈利有望环比增长；16 年随着电动车需求继续释放及单车盈利能力提升、SUV 销量规模增加及M3 销量释放，公司盈利增长趋势有望向上。
财务预测与投资建议：预计2015-2017 年EPS 0.82 元、1.15 元、1.42 元，参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平，给予平均估值30%溢价，给予2015年24 倍PE 估值，目标价20 元，维持买入评级。
风险提示：经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。

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