报告名称：美的集团(000333)重大事项点评：牵手巨头安川电机 进军工业、服务机器人领域
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-05
研究机构：中信证券
研究员：金星
股票名称：美的集团
股票代码：000333
页数：3
简介：机器人行业空间广阔，中国市场前景可期，联手安川电机共享行业高速增长盛宴。工业机器人方面，根据国际机器人联合会（IFR）数据，中国已成为全球最大的工业机器人市场，2014 年国内工业机器人销量5.6 万台（同比+51%），未来总需求有望达到300 万台，行业将迎来快速爆发期。服务机器人方面，随着人工智能等技术的普及，服务机器人进入寻常百姓家大势所趋，据IFR 预测，服务机器人2013-2017 年CAGR37%，销售额从53 亿增长至189 亿美元。美的集团此次牵手全球机器人行业四大家之一安川电机（2014 年销售收入约40 亿美元，份额占全球机器人市场近20%），强强联合分享行业千亿蛋糕。
围绕“智能家居+智能制造”战略开辟第二跑道。美的集团依靠传统家电龙头优势，意在向拥有互联网思维的智能硬件公司转型，“双智战略”是其未来新赛道的主要方向。一方面，公司以“工业机器人”提升智能制造水平，打造中国特色的经济型3C 机器人，带动伺服电机等核心零部件及系统集成等业务快速发展。另一方面，公司以“服务机器人”推动智能家居生态圈建设，聚焦养老助残、康复护理机器人，向传感器、人工智能等业务延伸。公司已成立专门的创投公司，投资智能硬件、智能系统、机器人等相关产业，以开放心态拥抱合作，未来预计会有一系列的合作/并购落地，有望擦出火花。
新一轮模式变革进行时，传统业务老树开新花。此次美的集团布局机器人业务是其布局新战略的其中一环，面对产业环境更迭，美的正从生产、渠道、零售等各环节推进商业模式的效率化转型，生产端投资机器人，实现自动化生产，迈向工业4.0，渠道端布局安得物流，渠道扁平化、打通最后一公里，零售端布局电商平台、探索O2O 融合。未来，公司资本开支将主要投向IT/物流领域，并通过组织架构扁平化+激励机制活化两大机制保障模式变革。
风险因素：1.行业需求低迷；2.行业竞争加剧；3.空调去库存不达预期。
维持“买入”评级。短期炎夏空调去库存持续，受益产业链定价权，公司业绩确定性强（预计中报业绩增速20%-25%），有业绩、低估值兼具高流动性；同时，近期完成首期股份回购，公司与二级市场利益进一步绑定，持续高分红可期，震荡市下极具投资价值。长期公司商业模式变革面符合产业趋势，资金充沛（在手现金+票据超过500 亿现金类资产），外延式扩张充满想象空间，产业布局契合时宜。维持公司2015-17 年盈利预测3.02/3.55/4.17 元/股，对应PE11/10/8 倍，维持“买入”评级。

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