报告名称：博世科(300422)PPP项目再下一城 订单释放加速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-05
研究机构：齐鲁证券
研究员：霍也佳
股票名称：博世科
股票代码：300422
页数：4
简介：PPP 项目拓展再下一城：根据2015-2020 广西生态经济发展规划，“十三五”期间广西将重点规划和推进1837 项重大生态经济和建设项目，预计总投资将达到2.35 万亿元。据此我们预计此次博世科和三城市签订的战略合作框架协议涉及项目总额约40-50 亿左右，其中近三年能落地20%左右。
下半年 PPP 订单将加速释放，订单弹性充足。继2015 年7 月6 号中标泗洪3.067 亿供水PPP 项目之后，此次博世科又同南宁、贺州、河池等广西三个城市采取PPP 等方式合作签订了《战略合作框架协议》，转型市政PPP 战略快速推进，预计下半年还将订单不断，考虑公司14 年收入仅2.8 亿，届时将带来较大业绩弹性。
小而美的环保平台公司（工业水+市政PPP+土壤修复），未来三年业绩CAGR80%，进入高速成长期。公司此前公告15 年上半年实现净利润1714-2017 万元，同比增加70-100%，我们预计接近预告区间上限，下半年为项目结算高峰，我们预计15 年全年净利润0.53 亿；中期利润分配方案为10 股转增10 股。公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块（工业水+市政PPP+土壤修复）均具备较大看点，是A 股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，预计15-17 年三年业绩CAGR 80%，进入高速成长期。
1) 工业水治理。以前端控制+末端治理的工业废水治理业务为核心，受益新环保法实施和监管加严，下游需求井喷； 6 月末未执行订单约7 亿。
2) 转型市政PPP。顺应行业PPP 大趋势，已签订泗洪PPP 供水项目（3 亿）、南宁/贺州/河池PPP 项目《战略合作框架协议》（预计40-50 亿），还将继续推进PPP 项目拓展。
3) 立足广西、湖南两地，借助株洲清水塘和广西河池生态修复标杆项目，公司重金属污染治理业务有望在十三五期间迎来爆发。
考虑未来 PPP 项目逐步落地，我们预计公司2015-2017 年营业收入为5.1、11.8、16.6 亿，净利润分别为0.51、1.22、1.83 亿，同比增速分别为64.5%、139.2%、50.0%；对应EPS 分别为0.82、1.97 和2.95 元。
公司管理层均为科班出身，技术实力强，三大业务板块（工业水+市政PPP+土壤修复）均具备较大看点，是A 股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，未来三年进入高速成长期。公司目前市值44 亿，对应35x16PE，维持目标市值100 亿，维持“买入”评级。
PPP 项目拓展及落地低于预期。

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