报告名称：昊华能源(601101)2015年半年报点评：2季度产销环比平稳 成本控制优秀
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-06
研究机构：长江证券
研究员：董辰
股票名称：昊华能源
股票代码：601101
页数：4
简介：事件评论
上半年产销同比下降源于高家梁减产三成。公司上半年煤炭产量487.14 万吨，同比下降16.86%，其中母公司产量240.53 万吨，同比增长7.08%，高家梁产量246.61 万吨，同比下降31.74%。贸易煤同比增长30.83%。高家梁减产主要受内蒙地区煤价滑坡影响。
成本控制缓解煤价下行的不利影响。上半年煤炭市场景气度继续下滑，国内冶金煤价格普遍同比跌幅达20%，内蒙矿所在地煤价跌幅达30%。以销量口径计算公司上半年吨煤收入343.76 元，同比下降4.14%，吨煤成本278.35 元，同比下降0.40%，吨煤毛利65.42 元，同比仅减少13.71 元，好于行业平均水平，体现公司的煤质、渠道优势和成本控制方面取得的显著成果。子公司方面，昊华精煤上半年净利润-2399 万元，国泰化工甲醇装臵7 月投料试车，明年有望形成利润增长点。
管理费用降幅较大，出口关税大幅下降。公司上半年期间费用合计3.53亿元，同比下降10.59%，其中销售同比下降10.13%主因销量减少及煤管票征收标准降低，管理费用同比下降21.52%主因薪酬降低及矿产资源补偿费不再征收，财务费用同比增长38.20%。上半年出口关税合计1691 万元，同比下降77.33%，主因出口关税由10%下调至3%。
2 季度成本控制优秀，但业绩难免下滑。2 季度公司实现毛利2.22 亿元，环比减少0.25 亿元，收入受煤价影响环比下降的同时，营业成本实现环比大幅下降实属不易，包括管理费用大降均体现公司较高的成本控制力度，2 季度实现归属净利润0.12 亿元，环比下降36.29%。
与京能集团煤电一体优势有所体现，期待改革后续进展，维持“买入”评级。我们预测公司15-17 年EPS 分别为0.06、0.10、0.10 元。

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