报告名称：光线传媒(300251)2015年半年报点评：IP资源储备充足 下半年电影有望突破
报告类型：深度分析
报告日期：2015-08-05
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,印培
股票名称：光线传媒
股票代码：300251
简介：业绩基本符合预期
光线传媒发布2015年半年报，公司实现营业收入4.1亿，同增37.6%；营业利润9,103万，同比降低22.7%；归属于母公司的净利为8,218.8万，同比降低19.8%。非经常性损益为990万元。净利同比降低的主要原因是：1）公司去年同期无银行借款，而2015年上半年委托贷款和短期融资券金额较大，财务费用同比增加550%；2）以及影视剧项目较少，电影投资成本较高，电影毛利较上年同期减少28.2%。非公开发行股票的募集资金已经到账，上半年已经归还大部分借款并且将在三季度归还短期融资券，全年财务费用也将大幅降低。
发展趋势
市场景气下全年电影票房有望突破50亿，明后年IP和版权储备充足。预计下半年将有超过十部重点影片陆续上映，其中包括《港囧》《恶棍天使》《鬼吹灯之寻龙诀》《新步步惊心》《陪安东尼度过漫长岁月》等以及多部动画片。
布局动漫和视频网站，打造“内容+渠道”全产业链。公司投资了炫维时代科技、易动文化传播、玄机科技、全擎娱乐文化等动漫公司，旨在未来成为最大的动漫IP提供商，分享未来几年中国动漫市场高速发展的红利。此外，公司整合优质版权资源与奇虎360的平台和流量，专注于影片的互联网发行，推动付费电影点播渠道，加强公司在新媒体端的影响力。
盈利预测调整
分别上调2015年、2016年的净利润至605百万元、734百万元，对应2015年、2016年EPS分别为0.41元和0.50元。目标价38元，维持推荐。
估值与建议
维持38元目标价，对应2015~16年P/E分别为68x和56x，维持推荐评级。后期关注催化剂：1）重点作品/项目超预期；2）外延式扩张持续推进。
风险
单作品/项目表现不及预期。

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