报告名称：胜利精密(002426)外延切入工业4.0 增长潜力浮现
报告类型：深度分析
报告日期：2015-08-06
研究机构：中信证券
研究员：张帆,王少勃
股票名称：胜利精密
股票代码：002426
页数：13
简介：平板电视与笔记本电脑结构件龙头开启外延扩张。公司本业是TV结构件（边框、背壳、底座、保护玻璃）和笔记本电脑结构件（外壳注塑件、金属件、上盖大部件），目前拥有联想、索尼等客户。2015年8月1日，公司重大资产重组获批，将以股票加现金合计15.8亿元收购智诚光学（保护玻璃）、富强科技（工业4.0）、德乐科技（手机分销商）3家公司全部股权，三家公司合计承诺2015~2017年净利润2.2亿、2.61亿、3.14亿，实际2014年净利润合计1亿，相当于胜利精密2014年净利润的70%。
富强科技：优质工业4.0企业，高成长可期。公告显示，富强目前90%以上营收来自广达电脑，主要提供其智能手表产线的自动化组装与检测设备，某些设备1台即可替代掉60位人工。同时，各类设备通过定制的通讯协议和质量管理系统联网，实时监控、反馈产线数据，是典型的工业4.0模式。2014年富强毛利率61%，远高于A股各工业4.0公司，竞争力显著。富强承诺2015~2017年净利润1亿、1.2亿、1.44亿，而公司重组公告显示富强目前在手订单已接近完成业绩承诺。
消费电子工业4.0升级有望带来300亿元/年相关采购额。产业调研显示，全球以富士康、和硕、广达为代表的消费电子代工厂有望自明年起启动大规模的工业4.0升级，从而可带来每年300亿元的自动化采购需求。而目前该领域的主要供应商都集中于大陆和台湾，其中富强规模约在第5~10名，但我们认为随着富强倚靠A股资本的优势逐步显现，有望在未来实现赶超。
内生增长有压力也有期待。首先，公司本业面对的TV和笔记本市场仍有持续萎缩的风险，且结构件行业技术壁垒低，竞争激烈，利润很薄，但同时，公司受益大客户联想带动，有望超越行业保持一定程度增长。其次，公司减反射镀膜技术在国内较为领先，减反射玻璃能明显提升移动终端屏幕显示效果，行业前景乐观。第三，公司还新布局了金属外观件业务，目前已有CNC1000余台（全进口），处于客户开拓阶段，也值得期待。
风险因素。新业务拓展不达预期、业绩承诺不达预期的风险等。
盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2015/2016/2017年EPS为0.27/0.53/0.68元，结合工业4.0、苹果供应链可比公司估值，给予2016年35倍PE，目标价18.5元，首次给予"增持"评级。

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