报告名称：恒逸石化(000703)2015年半年报点评：价跌量升扭亏损 股权激励显信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-06
研究机构：长江证券
研究员：刘元瑞
股票名称：恒逸石化
股票代码：000703
页数：7
简介：事件描述
公司披露 2015 年半年报，实现收入147.67 亿元，同比增长2.80%，实现归属净利润1.1 亿元，大幅扭亏，去年同期亏损6037 万元；公司上半年实现EPS0.1 元。
事件评论
价跌量升，收入微微增长：公司主营PTA 与聚酯等化纤产品，上半年产品价格大幅下跌，一方面受下游纺织服装需求不振与出口低迷的影响，另一方面原油暴跌也使得PTA 失去成本支撑，然而公司PTA 产销量大幅增加超50%，收入最终基本维持，略微增长2.8%。
上游 PX 供给增加较快，PTA 与涤纶盈利好转： PX 作为PTA 的主要原材料，在近几年大幅扩产与原油下跌的双重冲击下，PX 稍弱于PTA，PTA 的盈利能力获得稍许好转。公司角度看，2015 上半年PTA 毛利率为4.34%，比去年上半年提高了1.07 个百分点；行业角度看，2015年上半年PTA 平均价差为415，去年同期PTA 平均价差为347，价差略微扩大。
期待文莱项目为公司带来二次腾飞：公司在文莱的800 万吨炼化项目已获得我国与文莱相关部门的批准，并已签订《原油供应协议》、《土地租赁协议》与《合资协议》，项目若进展顺利，建成后主要产品的年产能为PX150 万吨、苯50 万吨、柴油150 万吨、汽油40 万吨、航空煤油100 万吨、轻石脑油150 万吨，将为公司解决PTA 的原料问题。投产后年营业额预计为100 亿美元。
限制性股票激励方案彰显公司长远信心：本激励计划拟授予的限制性股票数量1200 万股，授予价格为每股5.35 元，股票来源为公司向激励对象定向发行本公司A 股普通股。拟授予的激励对象总人数为16 人，激励对象包括公司实施本计划时在任的公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及子公司总经理。
风险提示：文莱项目建设进度不达预期；原油价格大幅波动
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