报告名称：巴安水务(300262)2015年半年报点评：进入高速发展期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-10
研究机构：东吴证券
研究员：袁理,翟堃
股票名称：巴安水务
股票代码：300262
页数：6
简介：示范项目意义明显，平台效应逐步显现：受益于六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目开始确认收入，公司业绩相对于去年大幅增长。六盘水项目是公司海绵城市跨出的重要一步，贵州水务属国内首个省级PPP项目，青浦污泥干化发电项目顺利投产标志着公司技术成功接受市场考验。政策推动下示范性工程的稳步有序推进使公司综合治理平台效应逐步显现，大量订单+项目示范效应为公司在业界树立良好口碑，为扩张打下坚实基础，未来将进入高速发展期！
期间费用合理，项目回款充分：公司上半年期间费用率12%，较去年减少5个百分点；经营活动现金流同比增611%，在手现金达1.92亿，同比增522%，主要由于东营直饮水和石家庄污水处理厂BT项目回款现金。应收账款占总资产14.%，两年内应收账款占90%，期间费用管控合理、回款及时再证项目控制能力，为新项目拓展提供充分保障！
海外市场攻城略地：公司已在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地开展项目合作，同时将有计划并购海外环保水务企业。拟收购国际领先污水有机固废处理企业普拉克，投资能力+技术完美结合的战略眼光将支持公司不断成长！
能源板块壮大可期：公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元，加码布局天然气产业，在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作，公司天然气小体量、高弹性，未来发展壮大可期！
盈利预测与估值：预计公司2015-2017年EPS 0.47、0.86、1.49元，对应PE 38.98、21.30、12.30倍，环保白马股估值对应未来两年业绩翻番，维持"买入"评级。
风险提示：市场拓展风险；项目回款风险。

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