报告名称：三泰控股(002312)2015年半年报点评：速递易扩张致短期业绩承压 寻找跟踪发展新指标
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-13
研究机构：国信证券
研究员：程成,李亚军
股票名称：三泰控股
股票代码：002312
页数：9
简介：公司发布2015 年半年度报告，公布2015 年上半年实现营业收入4.20 亿元，同比增长9.96%；亏损9201 万元，同比减少233.41%；经营活动现金流净额-1.44 亿元，同比增长54.68%。
速递易拓展致销售费用和管理费用上升，业绩承压
公司上半年业绩下滑的主要原因是速递易拓展导致销售费用和管理费用的上升。其中，销售费用增长0.86 亿元（同比增长120.46%），管理费用增长0.18亿元（同比增长48.04%），造成整体亏损0.92 亿元。另外，传统业务也出现了营收和毛利率的下降。我们认为：速递易拓展阶段，出现利润下滑时可以理解的。而传统业务下滑的主要原因是公司下游客户（银行、邮储）比较强势，造成毛利率较低，公司“长痛不如短痛”，逐渐缩减规模，重心向速递易转移。现阶段通过传统业绩指标跟踪公司有些失真。应该关注速递易的投入是否能够解决快递的痛点、能否激活社区的生态圈以及能否实现流量变现。而这些流量未来是否可靠建议关注两个指标：单位网点速递易业务收入和基础服务/增值营业务收入占比情况。
业务进展顺利，排他性发展障碍已解除
最近，速递易牵手丰巢、拥抱菜鸟，使得速递易在发展中接触了排他性限制，同时也证明了公司第三方智能柜龙头的地位。公司在之上合作富顿、天虹打造社区生态圈具有民生属性。同时金慧家获得互联网保险牌照，与金宝盟遥相呼应，未来在社区金融业务可能打通线上线下闭环，搭建社区的金融解决方案。
看好公司社区战略布局，建议持续关注流量变现情况
公司布局积极“社区服务+社区电商+社区金融”，抢占大社区平台，未来具有很大的发展空间及可拓展性。公司通过前期配股等融资措施，让公司能够顺利推进入口抢占，未来在具有规模效应的前提下，快速收回投入并盈利，潜在发展空间巨大。我们对于公司成为“社区服务集大成者，快递最后100 米中的王者”观点依然不变。结合我们以前报告，我们认为公司社区业务拓展顺利，获菜鸟、丰巢亲睐；同时，互联网金融优势逐渐显现，保险可能最先突破。但是因为速递易、金慧家的快速扩张，短期可能面临一定业绩压力，建议持续关注公司流量变现情况，以及可能带来的潜在业绩提升。

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