报告名称：科士达(002518)数据中心行业前景广阔 新能源汽车充电市场加速成长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-14
研究机构：招商证券
研究员：游家训
股票名称：科 士 达
股票代码：002518
页数：8
简介：点评：
1、科士达数据中心相关设备类业务储备完整，受益行业大发展
数据中心行业大发展，带动了上游硬件设备制造环节的需求。我们想强调的是，基于“互联网+”下各个行业对于数据需求爆发式增长的情况下，商业模式、技术类型、应用领域等创新层出不穷。但是，不管数据中心将发挥什么作用，都需要对设备硬件进行采购和维护。所以，挖金子的能不能赚钱不知道，但是卖锄头的肯定赚钱。
科士达一直以来将UPS业务作为公司发展中心，其设备在本轮数据中心行业设备国产化替代的趋势下，已经取得了快速的进步。一方面，公司加大的在通信类数据中心后备电源市场拓展的同时，进入工业客户领域，入围国家电网、中国华电集团、中石油、大庆油田等重大客户采购名单。公司2015年上半年UPS表现优秀，增速达23.6%，其中在线式10K以上的UPS业务增速超过50%。
另一方面，公司精密空调业务也进入高速发展期。2014 年科士达实现精密空调1000万左右收入，而下游旺盛的设备需求，公司2015 年制定的全年精密空调收入规模要达到8000 万以上规模。2015 年公司精密空调业务继首次成功入围中国工商银行机房基础设施集中采购项目后，再度成功入围中国移动、国家电网等重要行业，为公司精密空调市场的全面铺开奠定基础。
公司在UPS、精密空调、精密配电、动环监控、储能电池等数据中心全系列产品方向逐步布局，扩大公司盈利能力。
2、科士达在新能源汽车充电领域提前布局
目前科士达已经有了交流充电和直流充电的设备生产能力，同时2014 年完成了日本日铁住金公司的小批量订单，实现销售收入262 万元。公司新能源汽车充电产品销往日本新能源汽车市场，获得了海外城市市场的认可，这为公司下一步使用自己的产品开发国内市场奠定良好的基础。
3、未来涉足下游运营是公司发展方向
目前国内UPS企业从制造产品走向下游市场运营已经成为行业普遍情况。把握终端市场对于产品的需求，对于公司改进产品制造有重要意义。同时，终端运营市场侧重服务，一方面可以获得周期更长现金流收益，另一方面，基于服务能力提升带来的收益增加，为企业未来成长提供更大空间。
虽然公司本次停牌期间筹划投资数据中心相关项目最后没有如愿，但是公司对于涉足数据中心运营这个方向一直没有变化。所以我们认为，如果在公司后续发展中遇到合适的机遇，不排除最终参与数据中心运营的可能。
另外，据科士达6月13日公告，公司与华住酒店管理有限公司就充电网络的建设和运维建立战略合作关系。双方将充分发挥华住酒店的全国酒店网络区位优势和客流量优势及科士达在电动汽车充电系统和监控系统的技术及产品优势，就今后在华住酒店旗下各品牌酒店停车场或停车位进行智能化改造、构建充电桩网络等开展全面合作的合作。华住酒店集团在中国超过 200个城市里已经拥有2100 多家酒店和30000多名员工，同时拥有约3000 万会员。 本次科士达与外合作切入到新能源汽车充电服务领域，我们认为是公司布局该产业的开始。该合作完全符合七部委下发的《关于加强城市停车设施建设的指导意见》中提到的发展方向，科士达通过与华住酒店合作，将提升华住酒店周边停车位资源，并在未来发展中借助国家对投融资方式放开和金融支持，强化对新能源汽车充电运营的布局。
4、盈利估值
我们预计，公司2015~2017年的EPS为0.70元，0.94元，1.28元，对应PE为35.3倍，26.3倍，19.3倍。我们看好公司在数据中心产业和新能源汽车产业的布局，公司在该领域的布局将持续不断拓展公司成长空间。由于由于新业务的布局短期对公司业绩不会来显明显贡献，但对估值有一定提升，基于2016年业绩和45倍PE，我们调高公司目标价至42.5元。
5、风险提示
国家对于数据中心设备国产化替代速度低于预期；数据中心行业增速低于预期；公司新业务的发展速度低于预期。

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