报告名称：西安饮食(000721)2015年半年报点评：主业发展承压 积极推进转型
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-17
研究机构：华泰证券
研究员：刘洋,薛蓓蓓
股票名称：西安饮食
股票代码：000721
页数：3
简介：公司上半年业绩符合预期：营业收入2.39 亿元，同比减少5.76%；归属上市公司净亏损361.99 万元，同比减少233.75%，主要是因为去年上半年公司收到西安烤鸭店拆迁补偿款约3000 元；扣非净亏损1015.67 万元，大幅减亏1396.20 万元；EPS 为0.0073 元/股。
主业继续承压，转型期严控成本费用
大众餐饮兴起带动行业缓慢复苏，公司积极转型，推进外卖、小型特色店、百姓大众化消费品种，拓宽销售渠道，收入、毛利率受到一定影响。上半年公司的餐饮服务收入1.88 亿元，同比减少12.2%，生产制造（食品）收入0.21 亿元，同比减少6.1%。
按可比口径，公司综合毛利率提升4.03pp 至38.8%，主要归功于餐饮服务毛利率提升1.32pp 至34.0%，生产制造毛利率提升3.15pp 至15.6%；期间总费用率下降1.83pp至37.8%，其中销售费用减少8.9%，费用率小幅下降1.06pp；管理费用大幅增长11%，费用率上升1.08pp；引入募集资金使得财务费用大幅减少107.1%为-31.20 万元。
定增获有条件审核通过，跨越式发展可期
公司非公开发行收购北京餐饮连锁“嘉和一品“100%股份方案7 月份获得证监会有条件审核通过。公司还与全国咖啡连锁品牌迪欧咖啡签订初步合作意向书。未来管理层未来将大力推进资本运作，加快并购步伐，实现公司可持续的跨越式发展。
投资建议
考虑增发综合影响，我们预测西安饮食15/16/17 年基本EPS 为0.05/0.07/0.09 元，对应PE 为181.5/141.8/105.8。收购协议中业绩承诺及相关补偿条款较为严格，奖励条款较为优厚，反映出较良好的业绩预期。国家宏观经济增速放缓以及八项规定、厉行节约等系列举措的持续作用下，餐饮业步入新常态，公司主业继续承压，若剔除非流动资产处臵利得，14 年利润端已经入亏损状态。对此，公司一方面积极推进业务“大众化”的转型调整，另一方面谋求外延扩张整合市场资源，战略方向精准。同时公司处于一带一路战略地域，同时属于国企改革标的。建议积极关注外延并购进程。给予增持评级。
风险提示：并购标的业绩不达预期；并购进程不达预期；食品安全问题。

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