报告名称：大华股份(002236)2015年半年报点评：业绩有所改善 转型渐现成效
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-16
研究机构：兴业证券
研究员：陈飞达,刘亮
股票名称：大华股份
股票代码：002236
页数：6
简介：业绩有所改善，毛利率略升：公司2015年2季度营收22.66亿元，同比增长19.42%，环比增长88.45%。净利润3.6亿元，同比增长18.30%。环比增长248.53%。随着转型成效逐渐显现，业绩有所好转，符合我们预期。预计1-9月净利润7.24-10.87亿元，同比增长0%-50%，对应3季度同比增速19.48%-185.47%。2季度毛利率38.30%，环比上升0.43个百分点。
转型渐显成效，下半年是看点：过去公司从产品转向行业解决方案，在研发上加大投入，表现在业绩上是毛利率下降、费用率上升，从而净利润增速远低于营收增速。2季度公司营收和净利润环比明显回升，毛利率有所上升，费用率下降，我们认为转型的成效已逐渐从业绩上得到反应，随着下半年进入行业旺季，看好公司业绩向上的趋势和弹性。
推出乐橙品牌，布局互联网业务：公司推出智能家居新品牌“乐橙”，并联手阿里云计算，打造智能家居互联网解决方案。我们可以看到视频监控行业正在积极的拥抱互联网，海康威视也推出了“萤石云+，’平台。我们认为布局互联网业务将是公司从产品转向行业解决方案后，进一步转向安防服务提供商及推动公司业务模式变革的有效尝试；
盈利预测及投资建议：公司提出今年营收100亿的目标，这也是股权激励的条件，我们认为大概率能够达成。在此基础上，盈利能力的回升带来的业绩弹性会比较大。我们给予公司2015-201'7年盈利预测1.36、2.01、2.80元，对应PE28X、19X、14X，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：应收账款风险、转型进度慢于预期。

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