报告名称：招商证券(600999)2015年一季报点评：各项业务高速发展 赶超战略顺利推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：方正证券
研究员：王松柏
股票名称：招商证券
股票代码：600999
页数：7
简介：经纪业务份额略提升、佣金率下滑低于行业，业绩同比大增478%：2015H1，招商证券股基交易市场份额为4.29%，同比提升0.74%；2015H1佣金率万分之5.9，同比下降9%；经纪业务收入74.0亿元，同比增长478%。
自营业务收入暴增424%：2015H1自营业务收入50.5亿，同比增长424%，股债两市走强以及投资资产增多是自营业务收入增长的主要原因。
资本中介业务迅猛增长，利息收入增长153%：截止到15H1，公司两融业务规模达到1125.4亿元，同比增长384%；存量股权质押业务（按存量未解压抵押物市值计）规模359.4亿元，比14年底增长111%。利息净收入19.4亿，同比增长153%。
资管业务收入增长176%，投行收入同比+115%：2015H1资产管理业务收入4.95亿，同比增长176%。投行业务收入8.75亿元，同比+115%；共承销9个IPO项目（去年同期5个）,金额41.5亿；增发项目13个（去年同期0个），金额147.4亿元。
管理费用同比大增228%，管理费用率下滑：2015H1招商证券的管理费用56.0亿，同比增长228%。主要由于收入增长带来变动成本增加及公司业务规模增大导致运营成本增加。管理费用率35%，去年同期47%。
盈利预测与投资建议：
作为招商局旗下证券公司，公司有望受益于集团丰富的产业资源和综合金融发展战略；同时还有公司PB业务、综合财富管理平台战略等颇多看点：公司主券商业务稳固保持行业第一的领先优势；各业务线的协同意识和协同能力行业领先；同时公司注重加强中后台管理、支持与服务能力建设，保障了赶超战略和转型升级战略性任务的顺利推进。预计公司15和16年EPS分别1.86元和2.17元，对应PE12倍和10倍。鉴于公司强大的集
团背景及突出的创新业务能力，给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示：二级市场波动；创新业务不达预期
下载地址：招商证券(600999)2015年一季报点评：各项业务高速发展 赶超战略顺利推进
