报告名称：随视传媒(430240)新三板公司2015年半年报点评：业绩拐点显现 微信业务爆发
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：随视传媒
股票代码：430240
页数：4
简介：业绩增长符合判断，净利润拐点显现。公司2015 年上半年的收入和归母净利润分别为5320 和375 万元，分别同比增长30.19%和364.87%，EPS为0.08 元。公司2013~2014 年的业绩受到折旧、摊销和减值准备等因素的影响，2014 年净利润亏损818 万元，我们前期首次覆盖报告认为“公司业绩拐点将于2015 年显现，2015~2016 年有望步入加速增长通道”，2015年半年报符合上述判断。公司在报告期内优化了收入结构，减少毛利较低的代理业务，加强利润率较高的微信O2O 服务与优惠券业务。
易维成（微信O2O 服务）和趣摇（微信优惠券）两大微信营销业务有望在未来3 年驱动随视传媒业绩爆发。2014 年公司研发出基于微信平台的O2O整体解决方案，并应邀参与2015 年春晚摇红包和春节摇卡券活动，成为微信商业化战略的重要合作伙伴。公司业务由三部分构成：（1）易维城：针对大客户的微信O2O 营销定制化服务，包括微信公众平台基础功能开发、日常管理维护和微信O2O 营销活动的开展。（2）趣摇：基于微信卡券的O2O 营销服务。（3）PC 端互联网广告的精准投放：子公司是奇虎360 的核心代理商之一。目前公司正在逐步收缩PC 端的广告投放业务，我们预计易维成与趣摇两大微信营销业务将在未来3 年驱动公司加速增长。
易维城：客户拓展驱动2015 年收入翻倍增长。公司2014 年成功被宝洁、海尔、东风日产、中粮食品、GAP、辉瑞制药等大客户选为O2O 领域重要服务商，2015 年公司进一步拓展了可口可乐、壳牌、麦当劳、浙江报业集团、5100 化妆品、时尚芭莎等大客户资源。其中，时尚芭莎、5100 化妆品、中粮食品旗下的五谷道场等品牌都在微商城和人人营销领域和公司展开了深度合作，分别有望在2015 年给公司贡献数百万元的营收。易维成业务在2015 年上半年的收入约4000 万元，我们预计2015 年全年有望形成约8000 万元收入，较2014 年约3600 万元收入增长超过1 倍。
宝洁和海尔对易维城业务认可度不断提升。（1）宝洁：目前公司已经从宝洁生活家的移动会员战略合作伙伴，成为宝洁针对所有品牌的移动互联网应用的服务提供商，品牌服务也从2014 年的“生活家”拓展至2015 年的博朗、护舒宝、帮宝适等。2015 年宝洁有望给公司贡献1000 万元以上的营收。（2）海尔：2015 年上半年，随视传媒开发的日日顺服务账号成为连接700 万日日顺用户的大型移动会员平台，同时公司为日日顺设计并建成的大赢家（人人营销）平台受到张瑞敏的亲自测试并点名成为海尔集团内部明星示范“小微”工程，目前海尔车小微平台和海尔微店平台也即将携手随视。我们预计海尔整体2015 年有望为随视贡献超过1000 万元的营收。
趣摇：2015 年下半年拐点显现。公司作为微信重要战略合作伙伴，新布局了趣摇业务，趣摇业务实质上是定位在把线下流量转化到线上，并兑现成品牌或零售终端的营销价值的一个业务模式。2015 年上半年，趣摇业务在线下商业区域，例如物美集团、广州上下九步行街、王府井APM、华联商厦等全国部分商业街和广场，以及2000 个地铁自动售卖机上开始iBeacon的铺设，“摇一摇-周边”是趣摇业务的一个关键的线下场景支撑点。此外，趣摇业务在传统媒体触点流量化的模式上也取得了突破性的进展：继春节摇红包活动后，公司和多个卫视节目开始尝试“摇电视”的商业模式。目前趣摇业务仍处于投入期，其代理合作伙伴在2015 年下半年将会快速增长。趣摇2015 年上半年收入仅数十万元，我们预计2015 年下半年或有望形成约1000 万元的营收。展望2016~2017 年，客户拓展加速、布点数量增加和业务单价提升有望驱动公司趣摇业务爆发。
风险因素。技术快速更新的风险、微信平台的依赖风险等。
估值比较。A 股互联网营销类公司2014/2015/2016 年PE 为606/70/50X，新三板互联网营销类公司2013/2014 年PE 为204/62X。随视传媒由于外延式布局正处于停牌状态，目前股价20.0 元，低于前期30.0 元/股定增价。

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