报告名称：南玻A(000012)2015年半年报点评：产业升级继续推进 关注股权变更
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：海通证券
研究员：邱友锋
股票名称：南玻B,南玻Ａ
股票代码：200012,000012
页数：3
简介：事件：公司近日公布2015 年半年报；1~6 月实现收入约33.2 亿元，同比增约1.8%；归母净利润约2.1 亿元，同比降约65.1%；EPS 约0.10 元，符合预期。
点评：
需求不足、产能过剩，公司收入、盈利表现较弱。第2 季度公司收入、归母净利润分别约17.8、1.2 亿元，同比变动幅度分别约0.2%、-73.5%。地产需求疲软、行业供需矛盾突出，公司平板玻璃板块压力大。上半年该板块收入约16.8 亿元、同比降约8.1%（扣除关联交易）；毛利率约11.3%、同比降约5.2 个百分点；净利润约3259 万元，同比降约78.7%。工程玻璃板块盈利贡献最大。上半年该板块收入约13.4 亿元、同比降约5.5%（扣除关联交易）；毛利率约29.2%、同比降约2.2 个百分点；净利润约1.8亿元、同比降约25.0%。太阳能板块产能释放，扭亏为盈。上半年公司太阳能板块收入约6.3 亿元、同比增约55.5%（扣除关联交易）；毛利率约12.8%、同比降约1.8 个百分点；净利润约579 万元、同比增约871 万元。
超薄玻璃商业化再获成功，产品线日趋丰富。3 月公司宜昌240T/D 的有碱超薄线正式商业化生产；上半年收入、净利润分别约4449、1532 万元，净利率达约34.4%。公司清远月产100 万平米的高铝超薄线于2 月点火试运行，预计年底投产；此外公司亦规划在河北视窗再建一条中铝超薄线。
产业升级继续推进，电子级多晶硅有望成为公司新亮点。作为公司此次增发募投项目之一，电子级多晶硅价格比太阳能多晶硅贵一倍、成本高40~50%，盈利空间较后者大，且具备国家电子信息及国防战略意义、替代进口可期。
公司控制权变更，其战略、管理及资本市场定位等或将进入新纪元。前海人寿多次在二级市场增持公司股票，目前持股比例已至约12.0%，成为控股股东；同时将参与公司本轮定增，定增后其持股比例将升至16.04%。
维持“增持”评级。下半年地产销售回暖有望逐步传导至投资端，平板及工程玻璃量价表现有望环比改善；公司太阳能板块产能继续释放可期。公司以天然气为主要燃料，今年以来油价暴跌有望带动天然气价格下调、公司有望显著受益。预计2015-2017 年EPS 约0.28、0.52、0.73 元/股；考虑其产业升级及战略调整等预期，给予2016 年30 倍PE，目标价15.69 元/股。
风险提示：玻璃价格大幅下滑，超薄产业化不达预期，产业升级不达预期，战略及管理层出现大波动。

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