报告名称：国药股份(600511)2015年半年报点评：业绩增长平稳 关注国企改革
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：兴业证券
研究员：项军,孙媛媛,徐佳熹
股票名称：国药股份
股票代码：600511
页数：7
简介：公司公告半年报，实现营业收入59.39亿元(+6.38%)，实现利润总额3.35亿元(+5.65%)，实现归母公司净利润2.60亿元(+6.75%)，实现扣非归母公司净利润2.55亿元(+6.34%)，EPS0.54元。单季度看，公司实现营业收入30.00亿元(+4.23%)，实现归母公司净利润1.51亿元(+6.63%)。
医药行业整体增速低迷致公司商业收入增速放缓：1）商品销售实现营业收入59.53亿元，同比增长6.07%，较去年增速有所放缓，我们预计主要是医药工业整体增速在10%以下，商业与医药工业增速存在一定相关性，商品销售毛利率6.74%，同比下滑0.3lpp02）产品销售实现营业收入1.85亿元，同比增长10.2g%，毛利率39.01%，同比下滑2.67pp，我们预计主要是工业品种结构调整和行业整体降价影响。3）仓储物流实现营业收入7958万元，同比增长7.78%，增速较去年放缓，我们预计也是与医药工业整体增速放缓有关，仓储物流毛利率29.65%，同比下滑l.Olpp。
盈利预测：公司作为国药集团混改试点方案的首批试点单位之一，有望受益于国企改革，从公司本身业务来看，公司是工商业并举的公司，工业部分，公司在不断调整优化产品结构抵抗行业降价风险；商业部分，北京直销覆盖率高且在探索新业务和模式，分销业务可能受益国企改革；麻特药批发部分，公司在探索对上游和二级批发的整合；新模式部分，公司在向电子商务等领域拓展，公司值得长期关注。我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2015-2017年EPS分别为1.15、1.34、1.62元，对应2015-2017年的市盈率分别为41X、35X和29X，维持“增持”评级。

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