报告名称：宜华木业(600978)首创家居生态圈 由量变到质变
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：长江证券
研究员：徐春
股票名称：宜华木业
股票代码：600978
页数：6
简介：事件描述
宜华木业今日公告入股美乐乐（国内最大的家具O2O 平台）18.21%的股权，成为其第一大股东，但未取得实际控制权；同时，入股金融一号店（互联网金融公司）25%的股权；此外，拟投资100 万美元在香港投资设立全资子公司，主要从事国际市场合作开发和进出口贸易。
事件评论
构建“泛家居生态圈”，全面转型平台型家居服务商。纵观从去年至今的一系列外延式扩张，公司不再定位于传统意义上的家具品牌制造商，而是具备更强成长性的平台型家居服务商，旨在提供高性价比的一站式家居服务。公司所打造的“泛家居生态圈”可视为三个层面的集合：1、“互联网+接入层”：掌握了家居流量入口、整体家居设计方案和金融支持这三大要素，形成完善的O2O 家居平台；2、“泛家居产业层”：公司率先形成“人工造林-林地采伐（种植）-木材加工-家居产品研发、生产-销售网络”的全产业链运营，具备行业一流的成本控制能力。与此同时，产品种类由原先的全实木家具拓展至半定制家具、多功能家具、家居饰品等泛家居产品；3、“核心用户层”：在原有C 端客户的基础上，新增工装客户和供应链业务，大数据分析开启精准营销时代。
“泛家居生态圈”是对用户和圈内企业的双赢局面。一方面，用户能够享受家装设计、装修、家具软装，以及消费金融的一条龙服务，实现轻松臵家的梦想；另一方面，圈内企业能够优势互补，充分发挥家居企业之间的协同效应，避免“大行业、小公司”的窘境。
借助生态圈的强大竞争力，公司有望成为百亿级家居企业。“泛家居生态圈”对于公司的业绩推动可分为三个阶段来看：短期，海尔家居的工装引流和美乐乐的供应链转移将为公司带来近30 亿元的家具订单，相当于2015 内销收入的两倍；中期，随着圈内产品结构的不断完善以及产业分工的不断优化，公司将充分发挥生态圈在价格端、产品端和服务端的强大竞争力，实现制造业务、渠道业务和物流业务的多元化盈利模式；长期，圈内企业均（如有助网、海尔家居、美乐乐、爱福窝、金融一号店等）存在独立上市的可能，从中，公司有望获得丰厚的股权投资收益。
给与“买入”评级，预计15、16 年EPS 分别为0.45 元、0.55 元

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