报告名称：都市丽人(02298.HK)2015年半年报点评：2015上半年业绩符合预期 看好公司多品牌扩张战略
报告类型：港股研究
报告日期：2015-08-18
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕
股票名称：都市丽人
股票代码：02298
页数：4
简介：2015上半年业绩符合预期
都市丽人收入同比增长27.2%至22亿元，净利润同比增长40.7%至2.7亿元，经常性净利润增长30%（剔除1H14上市费用），符合预期。
收入保持快速增长，同店销售增速为5%，毛利率同比增长4.6百分点至44.7%，主要归功于高毛利的内衣、“都市丽人的秘密”品牌产品和“欧迪芬”品牌产品销售。
销售费用率增长4.1百分点，主要由于新品牌扩张花费较大。且新品牌周转速度相对较慢，使得公司整体的库存周转天数同比增加11.5天至96.7天（剔除“欧迪芬”品牌存货后同比增加5.3天），应收账款周转天数同比增加1.9天至23.6天（剔除“欧迪芬”品牌应收账款后同比增加1.4天）。但我们认为未来情况将会有所好转。
在大众内衣市场，公司主要出售低价产品，销售效率较高。都市丽人当前估值与运动服饰上市公司相似，但公司盈利增速更快。
发展趋势
1）都市丽人实施多品牌战略，以维持公司的高增速。2）公司主品牌主要面向低端或大众市场消费者，所以其他品牌的运营可以改善公司整体利润率。3）一个新品牌一般需要3~4个季度可以达到盈亏平衡，销售费用率一般会先增后降。
盈利预测调整
分别上调2015/16年盈利预测2.1%至人民币0.3元/0.4元每股，我们认为2H15净利润增长有望提速，新品牌有望带来更多贡献（预测2H15净利润增长32%）。2015/16年净利润同比增长36.1%/31.2%。
估值与建议
维持“确信买入”。供应链上的潜在并购将成为公司的股价催化剂。上调目标价2.1%至11.09港元（22倍2016年市盈率），对应35%的上行空间。
风险
销售疲弱；新店表现较差；同店销售增速下滑。

下载地址：都市丽人(02298.HK)2015年半年报点评：2015上半年业绩符合预期 看好公司多品牌扩张战略