报告名称：红旗连锁(002697)经营略超预期 股权结构或继续完善
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：国泰君安
研究员：訾猛,陈彦辛,林浩然
股票名称：红旗连锁
股票代码：002697
页数：3
简介：本报告导读：
同城收购红艳超市及互惠超市后，公司社区O2O 战略成效更加值得看好。解禁期将至，公司能否藉此实现治理结构完善是未来看点。
投资要点：
投资建议：整合当地便利业态卓有成效，区域龙头弃偏安一隅致力于社区O2O 平台搭建。随着整合完成，公司区域市场份额及经营规模进一步增强，拟通过定增完善社区O2O 平台搭建。临近大非解禁期，公司能否藉此实现治理结构优化是未来看点。目前大股东持股55%，从牛奶国际及京东入股永辉来看，产业资本对具备供应链禀赋的超市企业仍然青睐，并试图制造渠道合作新火花。维持2015-2017年EPS 预测0.25/0.29/0.33 元不变，维持目标价22 元、增持。
扣非后业绩超预期，经营端依旧强势。1H 实现营收/净利润26.44/1.18亿元，同比增长11.1%/10.7%，折合eps0.15 元。扣非后净利润1.05亿、同比增27.7%（原预期15%以内）。上半年CPI 保持低位运行，公司增长稳健展现经营内功。增持业务营业额达23.3 亿，保持近20%增长；此外，公司前期减员增效举措成果继续体现，1H 员工费用率仅上升0.1pct 至10.4%，使得期间费用率同比下降0.6pct 至21.3%，经营强势的同时费用端保持稳健极大提升了盈利效率。在经济增长低迷需求端难以改善环境下，公司成长性未来主要靠全渠道落地进展。
社区O2O 大势所趋，治理结构改善乃未来看点。两笔同城收购完成后，公司网点已超2000 家，并拟以11.8 元/股募集10 亿资金用于社区O2O 及网点建设，社区生活服务市场空间广阔，我们看好该战略前景并判断未来可能与线上企业合作完善平台建设；9 月将迎来大非解禁期，预计大股东减持可能性较低，但能否通过转让等方式引入产业战略战投值得期待（永辉与京东模式提供一定参考）。
催化剂：定增方案获批；收购互惠超市落地
风险提示：定增方案被否；门店到期不能续租；门店整合效果不佳

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