报告名称：奥瑞金(002701)2015年半年报点评：业绩持续快速成长 设立体育文化产业基金加快模式创新与转型
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-21
研究机构：中金公司
研究员：樊俊豪,郭海燕
股票名称：奥瑞金
股票代码：002701
页数：8
简介：上半年净利润同比增30.1%，符合预期
奥瑞金发布中期业绩，上半年实现营收33.18 亿元，同比增21.2%；净利润5.54 亿元，同比增30.1%，扣非后同比增69.8%，符合我们预期。公司Q2/Q1 营收分别+19.9%/+22.6%， 净利润分别+26.1%/+34.7%。公司同时公告1~9 月净利润区间20~40%。
公司还拟与平安证券成立体育文化产业基金，基金规模5 亿元，由平安证券担任投资顾问，帮助公司寻找文化体育领域投资项目。
1、包装龙头独领风骚，市场份额持续提升。在巩固核心客户红牛、加多宝、青岛啤酒等基础上，公司相继开发了北京一轻食品、福建康之味等新客户，驱动营收增速远高于同行（上半年规模以上金属包装企业收入同比增9.8%），进而带来市场份额不断提升。
2、盈利能力稳步增强。受益综合包装服务能力提升、原材料价格下降及新基地产能利用率提升等因素，公司上半毛利率同比提升2.8个百分点至33.8%。期间费用率同比小幅降0.04 个百分点，基本保持稳定。扣非后净利润同比增69.8%主因营业外收入同比大幅下降84.3%。整体看，净利率同比提升1.1 个百分点至16.7%。
3、加快布局体育文化产业，助力商业模式创新与转型。此次成立体育文化产业基金是公司继与动吧体育战略合作后的又一重要举措。通过设立体育文化产业基金寻找优质体育文化项目，能与公司功能饮料客户带来业务协同，有助于公司为下游客户提供市场渠道、品牌推广等更多的增值服务，助力向综合包装解决方案提供商转型，进而提升公司盈利能力与综合竞争力。借助上市公司平台及平安集团丰富资源，公司后续围绕体育产业布局有望加快。
发展趋势
公司综合包装解决方案提供商雏形初具，商业模式创新多点开花：①战略入股永新股份（持股20.21%），向塑料软包装等领域延伸；②快速推进二维码产品，抢占移动互联网时代的流量入口；③成立体育产业基金、携手动吧体育，加速布局体育行业；④拟通过定增引入各路英豪（红牛实际控制人、大股东、管理层及产业投资者等），为公司转型与可持续成长保驾护航。
盈利预测调整
维持盈利预测，预计2015/16 年EPS 分别为1.05/1.33 元。
估值与建议
重申确信买入！奥瑞金作为中金核心推荐标的，公司持续高成长确定性强，转型综合包装服务商与设立体育文化产业基金有助打开公司估值天花板。维持目标价41 元，对应2016 年31 倍P/E。
风险
核心客户的食品安全风险，客户集中度过高的风险。

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