报告名称：海油工程(600583)2015年半年报点评：新签订单下滑 行业趋势仍在下行
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-21
研究机构：中金公司
研究员：何帅,关滨
股票名称：海油工程
股票代码：600583
页数：6
简介：工作量全线下滑，但成本控制和现金流超预期
海油工程上半年收入同比下滑29%至69 亿元人民币，归属于母公司股东的利润同比增长10%至15.6 亿元人民币，合每股收益0.35 元人民币，小幅低于我们预期。上半年经营现金流15.8 亿元人民币，同比大幅改善。成本控制卓有成效，第二季度毛利率同比和环比均增加3 和13 个百分点至34%，上半年管理费用和财务费用分别同比下滑25%和15%。
工作量全线下滑。上半年设计工时102 万小时，同比和环比分别下滑13%和12%；钢材加工量8.5 万结构吨，同比和环比分别下滑46%和9%；安装业务投入船天0.85 万个，同比和环比分别下滑31%和27%；铺设海管18 公里，同比和环比分别下滑93%和44%。
发展趋势
新签订单大幅萎缩。上半年新签订单37 亿元人民币，其中国内19 亿人民币，同比和环比均大幅下滑。我们预计公司目前在手订单约170 亿元人民币，油价持续低迷的背景下，国内勘探开发投资，以及国外海工市场规模均在萎缩。
与Fluor 成立合资公司，国际化的重要一步。公司出资5.1 亿美元，与全球最大的综合性海洋工程公司Fluor 成立51：49 的合资公司，进军国际海洋工程和陆上模块建造市场，有利于提升公司的国际市场开拓、项目运营管理、EPC 总承包和深水技术能力等。
盈利预测调整
维持2015/16 年0.72 和0.61 元人民币的每股盈利预测。
估值与建议
维持回避评级和7.2 元人民币的目标价。公司在国际市场开拓、降本增效、技术和装备能力提升方面效果显著，但油价持续低迷，国内外海工市场规模、价格均持续面临较大压力。
风险
油价大幅波动、汇率波动、项目运营风险等。

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