报告名称：华西能源(002630)签署电站EPC大单 确保未来业绩无忧
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：华泰证券
研究员：程鹏,弓永峰
股票名称：华西能源
股票代码：002630
页数：3
简介：事件：8 月19 日，公司宣布与新疆其亚铝电有限公司签署6×360MW 超临界燃煤机组锅炉设备供货合同，总金额10.20 亿元，约占公司2014 年营业总收入的31.21%，有望对公司16-17 年业绩带来增厚。其中，一期合同3.4 亿元，需在2016年 11 月 30 日前交货完毕。我们研判，本单合同有望在未来为公司带来约8000 万元的净利润。
投资建议：维持“买入”评级。公司传统电站锅炉总包业务今年以来在海内外市场连续斩获大单；外延收购优质标的进军垃圾焚烧和脱硝领域，打造新的业绩增长极；参股自贡商业银行，稳定获取收益。若暂不考虑增发影响，我们预计公司15-17 年EPS为0.49，0.70，0.92 元，对应动态PE25，18，13 倍。若考虑增发影响，预计摊薄后EPS0.45，0.63，0.83 元，对应动态PE26，19，14 倍。维持“买入”评级。
锅炉总包拿单频频，国内海外齐头并进。今年以来，公司传统电站锅炉EPC 业务呈现突飞猛进的趋势，至今已在国内外市场合计中标或签署新合同85.44 亿元，约占2014 年营收的260%、2014 年全年新增订单的390%。其中海外业务表现尤其突出，在泰国、巴基斯坦、塞内加尔等国连拿5 单，合同总额75.24 亿元，约合今年新增订单总额的88%、2014 年海外收入的1750%。此次新疆中标，将使公司具备批量生产提供大容量、高参数、超临界锅炉设备和服务的能力，为后续在该细分领域持续扩充项目储备打下基础。我们研判，仅今年前8 个月新增的订单、合同就有望在16-19 年内为公司带来净利润约6.8 亿元，约合14 年全年净利润的450%。EPC 业务3 年内复合增速约65%，成为助推公司业绩上升的主要动力。
收购优质环保标的，产业链强势外延。公司通过收购优质标的，全面打造环保平台。去年11 月收购博海昕能50%股权，获取广东周边6 个垃圾焚烧项目，投产后将令公司新增7500 吨日处理能力，使公司跻身垃圾焚烧行业“万吨俱乐部”，每年新增净利润3 亿元。今年6 月，公司宣布定增收购国内脱硝催化剂龙头天河环境60%股权，有望进军电站脱销和汽车尾气脱硝细分市场。标的公司承诺15-17 年实现归属母公司净利2.0，2.6，3.4 亿元，有望为公司带来摊薄后EPS0.11，0.14，0.19 元。
参股自贡商业银行，获取稳定收益。公司持有自贡商业银行16.6%股权，为第一大股东，每年获取4000 万元左右收益，加厚现金流，并形成实业与金融的良性互动。
风险提示：工程进度慢于预期，收购不成功，汇率风险

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