报告名称：北辰实业(601588)2015年半年报点评：2015年中期业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：北辰实业
股票代码：601588,00588
页数：7
简介：2015 年中期业绩每股0.11 元，同比上升59.6%
北辰实业公布2015 年中报，期内实现收入32.5 亿元，同比上升25.5%；实现净利润3.8 亿元，合每股0.11 元，同比上升59.6%。
北辰三角洲大量结算，投资物业表现良好：期内公司实现营业收入32.5 亿元，同比上升25.5%，其中物业结算收入19.9 亿元，同比大幅增长40.7%。主要贡献来自于长沙北辰三角洲，实现结算面积11.2 万平方米，结算收入12.2 亿元，估计税金前毛利率29%；其他结算项目包括北辰香麓（2.9 亿元，税金前毛利率51%）、北辰福第（1.7 亿元，税金前毛利率39%）和碧海方舟（2.9 亿元，税金前毛利率74%）。期内投资物业实现营业收入10.9 亿元，同比增长12.2%，表现良好。
期内销售表现抢眼：上半年公司实现合同销售额21.0 亿元，销售面积19.2 万平米，同比分别大幅增长86.5%和195.4%，其中主力项目北辰三角洲贡献销售额13.1 亿元。期末账面预收款54.1亿元，与期初基本持平，其中北辰三角洲项目预收账款余额约36.1亿元。
净负债率有所提升：期末公司净负债率123.3%，较年初上升16.7个百分点，期内借款加权平均利率7.16%；期末在手现金51.8 亿元，高于短期借款和一年内到期非流动负债之和32.8 亿元，财务压力有限。
发展趋势
公司加快区域扩张，维持2015 年销售额预测65 亿元：继2014年进入武汉、杭州市场后，公司今年上半年又新进入成都、苏州、南京三个城市，新增5 宗共计71 万平米的土地储备，进一步完善了区域布局。2015 年下半年公司预计实现新开工81 万平米，我们维持全年销售额预测65 亿元。
非公开发行将改善债务结构：公司不超过25 亿元的股权非公开增发案已获得证监会受理，我们认为，本次再融资如若实现，将有效降低公司综合融资成本，改善债务结构。
盈利预测调整
我们维持公司2015/16 年盈利预测每股0.21/0.28 元。
估值与建议
公司目前股价对应2015/16 年市盈率分别为30.8/23.7 倍，较2015年NAV 预测溢价4%。我们维持A/H 股“中性”评级，维持A股目标价6.78 元及H 股目标价2.73 港币。
风险
宏观经济下行风险。

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