报告名称：泰和新材(002254)2015年半年报点评：芳纶打开应用空间 维持推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：中金公司
研究员：高峥
股票名称：泰和新材
股票代码：002254
页数：6
简介：业绩低于预期
泰和新材公布了2015 年半年报，实现营业收入7.8 亿元，同比下滑8%，净利润0.56 亿元，同比下滑38%，合每股收益0.09 元，低于我们之前的预期。虽然公司三大产品销量皆有增长，但是由于氨纶市场新增产能投放增加以及需求低迷，导致产品价格走低，使得公司业绩下滑。
发展趋势
积极拓展芳纶市场，应用有望实现突破。公司对位芳纶主要运用于电缆、汽车、防弹等领域，其中电缆占到应用的40%，汽车30%。下游光缆成长性高，公司和主流厂家保持一定的供应。未来有望不断加大市场开拓力度，在新能源汽车，特别是国防军工等领域的应用和推广实现新突破。公司间位芳纶主要应用于过滤领域、高温粉尘过滤、防护市场等。随着国家环保要求愈发严格，间位芳纶上半年的销售实现提升，但受到销售的品种结构变化，销售价格较去年同期下滑。
氨纶价格回落，供需存在压力。从需求上来看，氨纶下游纺织行业需求增长缓慢，而新增产能投产较多，产品价格面临较大的压力。氨纶40D 的均价已经从去年上半年49,000 元/吨下滑到目前的41,000/吨。虽然公司单位成本不断下降，但受到价格下滑影响，氨纶业务出现了比较大的下滑。
盈利预测调整由于氨纶盈利能力下滑，我们下调2015 年EPS 14.9%到0.26元。下调16 年EPS 14.7%到0.29 元（按照最新股本摊薄）。
估值与建议
维持推荐评级。原目标价22 元，转增股本后目标价为18.3 元。由于看好芳纶应用空间拓展，特别是军工项目的催化作用，上调目标价4%到19 元，对应2016 年65x P/E。目前股价对应2015年61.5x P/E，对应2016 年53.4x P/E。
风险
产品价格波动；市场估值中枢下移风险。

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