报告名称：浦发银行(600000)2015年半年报点评：期待业务新亮点
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-20
研究机构：中金公司
研究员：毛军华
股票名称：浦发银行
股票代码：600000
页数：6
简介：业绩符合预期
实现净利润239.0 亿，同比增长5.5%。其中净利息收入/净手续费收入/PPOP 同比增长13.9%/41.3%/24.2%。
发展趋势
净息差收窄，配臵倾斜债券投资。多次降息后，资金成本较贷款下降幅度较小，叠加活期存款占比下降的影响，季末净息差2.42%，较年初下降8bp。资产端配臵倾斜债券投资，期末债券投资资产占比环比提升3.88 个百分点至33.9%，贷款占比环比下降1.8 个百分点。
净手续费收入高增长41.3%，受益于银行卡和理财业务的快速发展。成本收入比20.2%，同比下降2.55 个百分点，费用管理能力提升。
不良生成节奏平稳。不良率环比提升10bp 至1.28%。加回核销后，4Q14 至2Q15 单季不良形成率分别为1.15%/1.15%/1.09%，不良生成节奏未见明显放缓。拨备计提力度加大，季末拨备覆盖率245.5%，环比保持稳定。信用成本2.06%，环比提升25bp，继续侵蚀利润。
动荡年代无缝对接，期待新亮点。近期股份行纷纷换将，动荡环境下浦发无缝对接，省去磨合成本。均衡发展为基础，预计未来亮点在于投贷联动和泛资管：公司业务优势向产业链上游延伸，联合投行部、浦发硅谷银行，分工协作服务企业全生命周期；整合上海信托后，旗下拥有信托、基金、金融租赁等牌照，借助长三角区位优势，发力存量财富。
盈利预测调整
盈利预测不变，2015 年EPS2.66 元/股。
估值与建议股票交易于2015 年1.0 倍P/B/5.7 倍P/E。市场动荡调整Beta至1.2，目标价由22.9 元/股下调21%至18.07 元/股。区位优势驱动，浦发大概率成为首家资产质量企稳好转的股份行；动荡年代无缝对接，期待业务新亮点，维持推荐评级。
风险
资产质量下滑超预期。

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